今日股市直播室航空机场:盈利能力持续提升。4月12日,北京首都机场国际区免税业务招投标开标,中免集团在T2标段财务得分第一,珠海免税在T3标段成爲黑马,位列第一。最终北京免税运营权结果,还需结合技术得分,估量将在本月底发布。 评论 枢纽机场成战略要地,免税运营商竞争猛烈:我国大型枢纽机场具有区位优势,并且国际旅客流量大(2016年北京首都、上海浦东、广州白云国际旅客爲2,450万、2,700万、1,300万)、消费才干较强,在新一轮免税招标陆续开启后,势必将成爲免税店运营商必争之地。在免税行业猛烈竞争、重新洗牌的背景下,枢纽机场重新协议获利具有确定性。目前国际枢纽机场的租金和20%左右的扣点率,已经远远低于国际水平。之前中免集团以42%的提成比例,中标广州白云机场进境免税店,已经翻开机场免税价值想象空间;首都机场免税招标投标条款异常超出市场预期;2017年下半年,深圳机场估量完成新一轮免税招标;上海机场免税招标也将在明年中止。我们以爲,免税巨头抢夺枢纽机场战略要地,将爲机场非航收入带来新的增量。 高首年保底租赁费叠加高提成率,首都机场利润弹性逾越80%:细看投标条款,中免集团以首年保底租赁费8.3亿+提成47.5%,在T2标段最高;珠海免税以24.95亿+47%,在T3标段位列第一。按此条款计算,免税运营商所付费用,若要逾越保底租赁费,T2、T3免税销售额需区分抵达17.5亿元、53亿元。根据中国免税报告,我们估量2017年首都机场总体免税销售额仅爲50亿元,所以关于2017年首都机场免税特许运营收入,大约率爲8.3+24.95=33.25亿元。2016年,首都机场零售特许运营收入12.1亿,免税特许运营收入占零售特许运营收入的90%左右,约爲11亿元,新免税协议较原该项收入将添加2倍以上。由于特许运营收入新增带来的边沿收入增长,首都机场利润将直接添加16亿元左右,新协议首年业绩弹性逾越80%。 基本面稳健,多重利好提振机场盈利:由于民航需求的动摇增长,以及航空出境游迸发,2016年四季度末尾,枢纽机场运营目的有上升趋向。内航外线收费标准提升,免税业务价值重估,都将直接利好枢纽机场盈利才干。在时辰资源稀缺的背景下,枢纽机场溢价才干估量将进一步增强。举荐:(1)上海机场:由于国际线占比高,最接近国际抢先机场商业城运营方式,新免税业务将会迎来更猛烈的竞争,新一轮免税招标值得等候;(2)深圳机场:国际化展开势头迅猛;国际航线占比逾越90%,内航外线降价对公司利润提升弹性最大。公司目前产能充裕,近期暂无严重资本开支。 投资建议 机场板块伴随二季度商务出行需求添加,估量流量增速维持高位;近日利好不时,免税业务价值重估,翻开提升预期,且具有持续性,叠加内航外线收费降价,机场盈利才干持续提升,有望在二季度获得绝对收益。我们举荐短期内没有大型资本开支且向商业驱动转型的机场,举荐:上海机场、深圳机场;积极关注:白云机场和港股标的北京首都机场股份,维持行业“买入”评级。 风险提示 免税招标不及预期,疾病迸发和恶劣天气等影响。http://www.gudao360.com/index.php?v=show&cid=70&id=15549 |
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