今日股市直播室保险行业:偿二代红利兑现。偿二代政策盈余开释,寿险EV添加换挡提速。中国保险业16年正式切换至偿付能力二代体系,直接利好大保险公司:1)容许长期保单获利提前开释,大公司NBV均匀跃升24%;2)长期确保型保单本钱占用下降,一样的本钱可以支持更多新业务,公司潜在杠杆空间提高。根据16年上市公司初度发表的偿二代下EV效果,切换偿付能力体系直接推动寿险公司EV和NBV大幅跃升。估量将来寿险公司每年EV增速中枢将由偿一代下的19%换挡提速至22%,监管通过偿二代革新开释的无量政策盈余初步完成。 16年报成果符合预期,17年工作有望迎来成果拐点。受出资收益同比下降+准备金补提影响,16年上市保险公司净获利均匀-26%(国寿/安全/太保/新华分别-45%/+15%/-32%/-43%),ROE均匀10.3%,同比下降450BP。工作全年成果降幅较16三季报(-32%)略有收窄,首要由于出资收益边缘改进+流动性溢价假定调整(国寿和太保)。我们估量工作17年有望迎来成果拐点,这是由于:1)负债端:跟着750天国债利率移动均匀线敏捷下行周期完毕,准备金补提影响在17Q4前底子出清;2)出资端:17年利率上行+股市回暖,工作出资端将出现显着同比改进。 16年寿险代理人路径高景气继续,NBV+45%增速创前史新高。16年寿险工作高景气继续:上市保险公司代理人总数达358万人,较15年弱小添加38%,人力爆发推动代理人路径新业务保费同比+43%,NBV均匀+45%(国寿/安全/太保/新华分别+55%/+32%/+56%/+36%),增速创前史新高。将来中产人口数量上升+养老确保缺口将长期推动中国寿险需要高添加,传统7大寿险公司(安稳占有90%代理人路径保费)获益最大,估量17年上市保险公司代理人路径新业务保费增速坚持在30%以上,NBV增速亦坚持30%以上的高添加。 利率上行有望利好现金流,会计处理短期曲解资产负债表。商场利率上行,以市价计量的(可供出售和生意性)债券账面价值下降,直接导致保险净资产和EV缩水(EV还受持有到期债券影响).我们以为利率上行对保险的实践现金流带来改进,净资产和EV承压仅仅是会计原则的缺陷构成的曲解,不代表保险公司的价值下降。具体来看,会计原则对保险资产和负债端的会计处理完全不一样:资产端的债券价值会跟着商场利率上升而下降,而负债端的保险准备金却不会随商场利率立刻改动(会计原则恳求滑润调整和片面判别).假如共同资产和负债端的会计处理(准备金亦按照商场利率计算),则利率上行将推动净资产和EV大幅上升,由于保险负债久期远高于资产久期。 出资建议:16年偿二代正式实施,无量政策盈余初步完成:1)EV和NBV跃升;2)寿险公司EV每年增速中枢将由偿一代下的19%换挡提速至22%。中期来看,利率上行+金融去杠杆利好出资端收益;短期来看,工作成果17年有望迎来拐点(准备金补提影响出清)。从前史看,A股保险估值低于1.0倍PEV时具有很强支持。如今工作均匀估值仅0.88倍17PEV,安全边缘极高。我们判别美国加息+成果拐点或催化估值望较大崎岖向上修正。首推朴实寿险+战略转型超预期的新华保险、高分红+A/H折价的中国安全,一同建议重视市值小+弹性优的中国和平H. 风险提示:1。长端利率触顶敏捷下行;2。万能险新规驱动银保路径比赛加剧;3。车险费改加剧商场比赛。 关键词: 股道天丰 保险行业 开盘必读 http://www.gudao360.com/index.php?v=show&cid=70&id=15655 |
|
||
|