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但斌:贵州茅台其实并不贵 2018年底或涨到令市场惊讶

2018/1/10 15:05:00  文章来源:每日经济新闻  作者:刘海军
文章简介:茅台的中期产能还有3倍空间,这次茅台的出厂价是969元每瓶,如果再过8年或10年,出厂价提高1650元的话,提高一倍;茅台2017年利润是280亿元,算少一点250亿元,到时候就是1500亿利润。

  每经记者 刘海军 每经编辑 江 月

  783元!贵州茅台(600519,SH)股价昨日(2018年1月9日)再创历史新高。贵州茅台股价还有多少空间、会否面临调整等,再次引起市场关注。

  近日,由深圳金斧子主办,主题为“价值投资的时代机遇”的第二届私募大会在深圳开幕,会议邀请了多位行业内私募大佬,《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)受邀参加了此次会议。在会议上,记者采访到了贵州茅台的忠实粉丝——深圳东方港湾投资董事长但斌,其讲述了对贵州茅台的理解和对市场的判断。

  “茅台其实并不贵”

  NBD:在目前这个时点上,您怎么看待贵州茅台这个公司和股价?

  但斌:贵州茅台的企业特质比生产香烟的菲利普莫里斯还好,而后者200多年了还能创新高。很少有企业能够长期提价,茅台1951年一瓶酒1.28元的出厂价,2018年刚提价提到969元。在计划经济时代,它的提价每年增长5.6%,在市场经济情况下,在这次没有提价前是每年14.5%增长。茅台如果像菲利普莫里斯一样提价200年甚至1000年,只要中国的白酒文化不变,茅台的价值不可想象。假如一个企业的存续周期是200年或1000年,如果产品的溢价是10%的200次方或1000次方,这个企业能提这么多次价格,那是非常值钱的。

  我们做投资喜欢用DCF模型,这个模型的核心是企业未来现金流。如果企业的生命周期是200年或1000年,用这个公式去算,哪怕只提价3%,其200次方或1000次方,你大概算一下,茅台能值多少钱。刚刚过去的2017年茅台是35倍市盈率,按照2018年茅台的收益和预期来看,大概是29元每股收益,就是25倍市盈率,到了2018年12月31日再看,就是36元每股收益,市盈率变为20倍,你说它是便宜还是贵了?

  茅台的中期产能还有3倍空间,这次茅台的出厂价是969元每瓶,如果再过8年或10年,出厂价提高1650元的话,提高一倍;茅台2017年利润是280亿元,算少一点250亿元,到时候就是1500亿利润。上周五茅台9000多亿市值,如果市值能再乘以6,到时你说茅台是贵了还是便宜了?

  “本质是茅台供给少需求大”

  NBD:您对茅台未来的股价走势怎么判断?

  但斌:如果你真的深入去研究茅台这个企业,就知道全世界很少有企业有这样的产品——毛利率90%、净利润50%。换个企业有这样利润的话,就有很多竞争对手加入。但茅台别的竞争对手就进入不了,这样一个企业很多投资者就是视而不见,觉得股价高了。而2017年年底伯克希尔突破了一股30万美元。Facebook、亚马逊等四大金刚全部创了历史新高,基本都是接近1000美元每股。如果中国连1000元人民币的股票都没有,这个该怎么说?我们不要看股价的高低,要看这个企业真正值多少钱。当时我们说茅台要到600元,很多人说贵了,但2017年就到了700多元,到2018年底的话,大概率会涨到让大家目瞪口呆。

  当一个企业的产品处于供不应求,大家都趋之若鹜的时候,就跟拉菲、爱马仕一样自然有金融属性在。像茅台这样的公司,归根结底还是需求端太大,供给端太小了。它的可供给量是非常有限的,茅台永远处于供不应求的状态。另外,茅台是一个很好的快消品,女孩买个爱马仕包可以用很多年,但茅台一喝就没了。

  还有一点,茅台是中国的好酒,又是便宜的好酒。比方说今天晚上10个人吃饭,请红酒就2000元一瓶,一人一瓶都不够,得花2万多。但如果是茅台的话,10个人五瓶,就5000元,便宜多了。所以从商务招待来说,茅台是中国最好的东西。更重要的是随着中国老百姓的财富在大规模增长,茅台的需求就更多了。

  “核心资产会强者恒强”

  NBD:有人说,贵州茅台是烈性酒,中国的崛起需要的是更多的高科技公司强大起来,这个观点您作何理解?

  但斌:美国的崛起不仅仅是亚马逊、苹果的崛起,还有麦当劳、肯德基这种公司的崛起,是全面的崛起。中国的崛起不光需要华为、阿里巴巴、腾讯这样的企业,还需要如白酒、榨菜、海天酱油这样的企业崛起。中国有品牌的东西有哪些,实际上就是茅台,中国领导人出国送的也是茅台。

  我们2017年在A股有70%多的回报,海外基金2017年回报80%左右。我们一半买的是纯美股,如Facebook、亚马逊、苹果、微软、英伟达、特斯拉,还有中概股好未来、阿里巴巴、网易、微博等,过去几年中我们涨得最好的是好未来。中国人非常重视教育,培训行业里面有两个公司,好未来和新东方。从我们调研的情况来看,好未来比新东方更有优势,这种优势一旦建立是很难改变的,会越来越强。还有这几个公司所占的行业比例很低,还有很大的发展空间。我们2011年就开始投资好未来,差不多有10倍回报,到现在还是看好这个公司。

  NBD:您对白马股和A股市场未来风格、走势怎么看?

  但斌:很多人觉得2017年白马股涨多了,但我认为,他们是越涨越便宜。这些核心的东西涨了这么多,但你看格力现在是10倍PE,有泡沫吗?从全世界来看,它们还是很便宜的,所以2017年那种炒白马股蓝筹股不是价值投机,只是回归到正常的现象而已。事实上,2017年涨得好的,都是严肃投资,买这些的人就赚到钱了,未来也是这样的。

  以我们在海外13年的经验看,在美国等市场,一般的专业机构投资者都是围绕1000亿美元市值以上的公司做。现在A股已经有了这种现象,很多股票的成交量每天在1000万元人民币以下,大资金进去容易出不来。未来的共同基金、养老基金还是会围绕核心资产在玩。2018年这种风格会加强,特别是A股加入MSCI之后,这个过程是个长期过程。你不买这种核心资产是很难跑赢市场的。

  2018年核心资产会继续向好,这是长期持续的。这个时代,我认为下一个腾讯、茅台就是现在的腾讯、现在的茅台。各行各业也是集中在几个巨头手上,趋势只会更加加强,不会减弱。我们要把这个时代的变迁看懂,投资就是比谁看得远、看得准、敢重仓、能坚持。2017年的行情只是一个预演,2018年会更加强化。当然投机这些东西还会存在,但是不会再成为主流了。

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