三只松鼠发布上市后首个回购计划 多重利空影响下市值半年"腰斩"

股价跌大半年之后，三只松鼠(SZ:300783)昨日公布上市以来首个回购计划，公司拟斥1至2亿元自有资金以不超过65元/股价格回购股份，用于实施股权激励或员工持股计划，以过去30个交易日均价测算，回购股份占总股本比约0.6-1.1%。

作为A股首家营收破百亿的休闲食品企业，三只松鼠上市以来股价涨势凶猛，从19年7月至20年5月，一举从20元左右涨至91.31元高点。但进入下半年以后，公司股价开启"跳水"模式，至12月底时已跌至39.25元，公司市值相较前高已"腰斩"。

股价跳水的背后是公司业绩上的颓势以及盈利能力的持续下滑。虽然近年来三只松鼠营收增长迅猛，但利润却增长缓慢，2019年净利润甚至同比减少近2成。与此同时，公司毛利率也由16年的30.20%降至19年的27.80%。此外，19年公司净利率也发生下滑，由4.34%减少至2.35%。

此外，原始股东减持计划也给股价增加不少压力。2019年7月上市的三只松鼠在今年7月份迎来一周年解禁期，公司早期股东LT GROWTH INVESTMENT IX(HK)LIMITED于解禁后第一时间发布巨额减持计划。早期股东IDG资本旗下投资机构NICE GROWTH LIMITED及其一致行动人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED也披露了不超过3609万股的巨额减持计划。

中金公司22日发布的研报认为，2020年战略调整期受天猫平台流量去中心化影响，三只松鼠2H20阿里线上销售额同比下滑超40%，考虑阿里平台线上占比较大及4Q19高基数，预计公司4Q20线上收入或同比仍承压。基于线上收入低预期，中金公司下调了三只松鼠20年及21年收入预测12%和13%，同时下调公司目标价21%至60元。而基于毛利率与费用率改善或好于预期考虑，中金公司预计公司20年及21年盈利将增加。

公开资料显示，三只松鼠股份有限公司的主营业务为炒货食品、坚果、果干、烘焙、肉制品等休闲食品。2020年，公司调整品牌战略为"坚果果干+精选零食"，精简300个SKU。同时，公司加速线下联盟小店的布局速度。

回购计划公布的当天，三只松鼠迎来久违的暴涨，盘中一度涨停。今日公司股价再度收红，收盘价报47.46元，单日涨幅2.86%。战略调整、业绩萎靡以及股东巨额减持的多重因素影响下，股份回购及股权激励能否一举扭转股价颓势。