北京证券交易所投资者门槛为50万，机构投资者准入不设置资金门槛。今日起，投资者即可预约开通北京证券交易所交易权限。同日全国股转公司宣布，新三板创新层投资者门槛由150万降至100万。

对于万众期待的降门槛终于落地，证券时报记者采访的多位业内人士表示，新门槛到来的速度和降低的力度，远超了巿场预期，这是送给当前精选层和未来北交所二级市场的“大礼包”，而同步将创新层门槛降到100万，也使其流动性得到增强。

精选层股票今日整体走强，多只挂牌不久的个股涨幅居前，其中五新隧装强势涨停，此外拾比佰、德瑞锂电、智新电子等4只个股涨逾10%。

北交所收到降门槛“大礼包”

9月17日下午，北京证券交易所发布《北京证券交易所投资者适当性管理办法(试行)》，根据该办法，个人投资者参与北交所市场股票交易的门槛为50万：

(一)申请权限开通前20个交易日证券账户和资金账户内的资产日均不低于人民币50万元(不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券)；(二)参与证券交易24个月以上。

北交所指出，此次规则发布后至北京证券交易所开市交易前，投资者参与精选层股票交易仍需满足100万元证券资产标准。

同时，全国股转公司发布修改后的全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理办法，投资者参与创新层股票交易的门槛为“100万元人民币”：(一)实收资本或实收股本总额100万元人民币以上的法人机构；(二)实缴出资总额100万元人民币以上的合伙企业；(三)申请权限开通前10个交易日，本人名下证券账户和资金账户内的资产日均人民币100万元以上(不含该投资者通过融资融券融入的资金和证券)，且具有本办法第六条规定的投资经历、工作经历或任职经历的自然人投资者。

基础层股票交易的门槛仍为200万：(一)实收资本或实收股本总额200万元人民币以上的法人机构；(二)实缴出资总额200万元人民币以上的合伙企业；(三)申请权限开通前10个交易日，本人名下证券账户和资金账户内的资产日均人民币200万元以上(不含该投资者通过融资融券融入的资金和证券)，且具有本办法第六条规定的投资经历、工作经历或任职经历的自然人投资者。

全国股转公司表示，修改上述“投资者适当性管理办法”是为了统筹好北京证券交易所和全国中小企业股份转让系统整体协同发展。修改内容自发布之日(9月17日)起施行。

同时，自本公告发布之日起至北京证券交易所开市前，投资者参与精选层股票交易的，参照创新层投资者准入标准的要求办理。

全国股转公司表示，新三板是资本市场服务中小企业的重要探索，从过去八年多的探索实践看，投资者适当性制度作为市场的重要基础制度，为市场平稳发展和各项制度创新提供了有力保障。2019年启动的新三板改革落地后，精选层、创新层、基础层投资者准入门槛分别为100万元、150万元、200万元。截至2021年8月底，新三板市场投资者规模达到改革前的7倍，激发了市场活力，促进市场发生了趋势性结构性向好变化。

目前，全国股转公司已着手指导各证券公司持续完善适当性管理的制度流程，扎实细致做好新三板创新层投资者交易权限调整工作，为深化新三板改革、北京证券交易所平稳开市创造良好条件。

为北交所带来足够的源头活水

“50万的门槛，我认为是一个比较合理的设置”，银泰证券股转业务部总经理张可亮说。

其表示，虽然之前认为100万的门槛，加上公募基金或者其他机构投资者入市，应该足以保证北交所66家(到年底可能就是100家)公司的流动性。现在把门槛降到50万，体现出了一个决心或者一个信心，就是要给民营企业、给北交所带来足够的资金，带来足够的源头活水，也是因为经过精选层一年多的这个实践，精选层的企业或者将移交到北交所的上市公司质地都比较好，成长性也比较好，所以风险大大降低了。这时候把门槛降到50万，是认为这些投资者具有一定的风险识别能力，可以来投资于这个市场。

申万宏源证券新三板首席分析师刘靖对记者表示，创新层降到100万，实际上意义也很大，特别是从实操来看，原精选层帐户会直接开通创新层权限，创新层的流动性也将得到增强，新三板对企业和投资人的吸引力也将增强。

清华大学博士后、允泰资本创始合伙人付立春则认为，此举符合其之前的呼吁与预期，当下北交所及新三板进一步降低投资门槛的必要性非常强。因为二级市场的交易活跃度，以及投融资撮合交易的效率，是新整体进一步发展的关键所在。一方面，如果二级市场活跃度不够，那么市场的定价功能便不能够得到充分的发挥，势必将影响企业在的公开发行。另一方面，北交所挂牌企业交易及转板过程中，如果二级市场市场活跃度不够，势必将在定价方面产生一定的障碍。此外，就目前市场现状来看，不论是创新层还是北交所，融资需求相对投资更加旺盛。但是，目前不论是投资者数量，还是投资资金规模，都不能与目前的融资需求相匹配。因此，当下投资需求仍需进一步提高。综合各方面情况看，目前新三板的流动性问题，是亟待解决的核心问题。而进一步改善新三板的流动性，一方面，是增加现有投资者的活跃度，另一方面，便是降低投资门槛，让更多投资者进入新三板市场。

在付立春看来，随着更多的投资者进入新三板市场，特别是一些专业性很高，具有新三板投资能力的投资者开始关注新三板市场，势必将带动新三板的整体活跃度实现进一步提升，令新三板投融资需求达到一个相对平衡的状态，更好地发挥新三板的价格发现、定价等功能。

资深新三板评论人、北京南山投资创始人周运南表示，北交所的投资者门槛，是市场特别是投资者最为关心的焦点，这决定着未来北交所一、二级市场的活跃度。一个新证券市场的开市，得有两个必要条件：一是一定数量的上市企业；二是一定数量的二级市场投资者。一定数量的上巿企业，通过精选层的平移直接满足了。那么一定数量的投资者，可能仅仅通过平移精选层的合格投资者是远不能满足的。北交所具体门槛为20个交易日、50万元，与上交所科创板一致，在时间上高于精选层的10个交易日，在财务门槛上低于精选层的100万元，这保证了新三板、北交所和沪深交易所之间各板块间门槛的适度错落化，有利于多层次资本市场的差异化发展。

“这是送给当前精选层和未来北交所二级市场的大礼包。将为北交所送来足够多的投资者基础，足够量的资金来源，保证北交所二级市场的流动性和活跃度。最终顺利实现北交所开市的大好局面，营造北交所的财富效应，树立北交所市场品牌，扩大北交所影响力和吸引力，快速高效地打造成为服务创新型中小企业的主阵地。”周运南说。

周运南同时认为，只在北交所降门槛，而精选层门槛不降，是因为北交所一开市，精选层就成为了过去式，永远退出了中国资本市场的历史舞台。精选层最后时间段不降门槛，保证了精选层公司在平移前不被提前炒爆，保障了北交所开市的市场稳定，当然这也某种程度上给予了精选层投资者以先机和回报。同步降低了新三板中的创新层的门槛到100万元，基础层的门槛保持200万元，保证了基础层、创新层到北交所在门槛上的层层递减，在成长上的层层递进。

或带来投资者翻倍增长

周运南表示，目前精选层的开户数量是170多万户，预计北交所开市时将增至300万户。

安信证券新三板首席分析师诸海滨则预计门槛降低或带来投资者翻倍增长。其表示，新三板截至2020年底个人投资者户数为165.8万户，按照上交所2020年末投资者持仓结构数据来看，50万市值以上的投资者户数有332万户，再考虑到深交所市值及投资者在银行体现其他金融资产，符合这一标准的投资账户数将更多。考虑到北交所特精专新的定位和吸引力，预期后续北交所投资者会较332万户更多，预计开通北交所户数或在332万户至789万户之间，相比现在有几倍的增长，预计创新层开户数也将有大幅度上涨。投资者户数叠加市场规模提升，精选层流动性有望迎来较大改善。

对于未来新三板的投资门槛是否仍存在下降的空间，业内人士的观点则不太一致。

付立春认为，对于北交所与新三板投资者门槛的降低幅度，此次已较为充分，但并未一次到位，仍有下降的空间。北交所的投资者结构，以及目前的市场交易情况等条件，也能够支撑新三板进一步降低投资门槛。在其看来，新三板整体的投资门槛可以降至100万，精选层的门槛，可以降低至25万。此外，其他政策配套升级的空间仍很大 。

张可亮则表示，这个门槛应该保持一段时间，“因为毕竟我们的目标是要把北交所建立成一个以机构投资者为主的市场，也就是说要建设成一个相对理性、能够做价值投资的市场。我之前也说过，新三板在创造资本市场的另一种可能，其中就包括我们能不能在中国创造一个以机构投资者为主的市场，创造出一个适合做价值投资的市场。现在来看北交所就承担着这样任务，它既是实践的一个探索，也是实践的一个结果，并且可能会不断实践下去。”