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老板电器:厨房电器龙头,受益于消费升级带来的高端市场扩张
厨电行业增长幅度领跑整个家电市场。厨电行业在家电领域近年表现突出,市场规模增长迅猛,15年零售额同比增长10.5%,增长幅度领跑家电市场。横向比较家电行业其他板块,烟灶产品必需性不断提升,保有量长期提升空间大。老板电器受厨电行业升级、集中度提高等因素的带动,品牌市场份额有望继续提升。
消费升级趋势,高端厨电市场大有可为。从家电市场产品生命周期看,厨房电器市场逐渐成为中国家电市场最主要的增长驱动力。市场份额逐渐向少数龙头企业集中,品牌企业在增长,杂牌企业在淘汰。厨电行业高端化趋势从产品结构优化与产品均价提升将得到进一步加强,老板电器作为该行业的龙头企业受益于消费升级带来的高端市场扩张。
产品受消费者青睐,竞争优势强劲。老板电器作为中国厨电行业的明星企业,公司的产品力、品牌力、营销力铸就了持续的竞争优势,市场零售额、零售量均保持领先优势地位。老板在这一市场上占据主导性地位,公司以47.96%的市场份额占据大吸力油烟机市场。
线上电商销售模式提升产品业绩,扩大公司市场半径。目前,一二线电商市场趋于成熟,低线城市仍在发展期,厨电产品在未来仍然有着大幅的提升空间。老板产品占领各大电商大节,公司过半产品是在节假日和打折促销活动中售出,线上市场销售额增长迅猛,销售额和销售量依然占领领先地位。
股价催化剂:消费升级趋势、线上电商业绩持续高速上升、线下渠道下沉提升市场份额、房地产市场复苏、厨房健康环境的关注。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为11.70、14.48、17.87亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为1.60元、1.98元和2.45元。老板电器在高端厨电定位上契合消费升级的趋势,并且公司有持续稳定的利润增长能力。我们看好公司未来能够继续通过研发增加新品类、加快电商布局、深化线下渠道变革等方式实现盈利增长,市场占有率有望进一步提升,给予“增持”评级。
风险因素:房地产市场波动的风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险;同业竞争加剧。(信达证券)
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