电力行业:去产能持续推进,降成本让利下游 荐2股
类别：行业研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：万炜,李俊松 日期：2018-03-07
事件
政府工作报告涉及电力行业去产能及降成本两条主线
2018年3月5日李克强总理在十三届全国人大一次会议开幕式上做政府工作报告,其中涉及电力行业的内容主要包括去产能的进展及新目标和降低企业用电成本两条主线。报告强调要继续破除无效供给,淘汰关停不达标的30万千瓦以下煤电机组,降低企业用电成本。
简评
煤电去产能持续推进,有望超预期
2017年政府工作报告中煤电去产能目标为淘汰、停、缓建煤电产能5000万千瓦以上,实际完成6500万,2018年新目标为淘汰关停不达标的30万千瓦以下煤电机组。据我们统计,至2017年6月我国30万以下(不含30万)的煤电机组为1.1亿千瓦,其中非热电联供的纯凝机组约3000万千瓦左右,可能是淘汰关停的重点目标。2016年我国淘汰491.8万千瓦煤电落后装机,2017年确保淘汰500万千瓦,2018年初步目标为400万千瓦。综合来看煤电去产能有望超出电力十三五规划淘汰2000万千瓦目标。
电价中包含政府性基金征收标准有望进一步调低
2017年6月发改委曾取消向电企征收的工业企业结构调整专项资金并将重大水利工程建设基金和水库移民后期扶持基金各降低25%。销售电价中包含的行政性收费(2017年7月1日调整前)包括重大水利工程建设基金0.3-1.11分、农网还贷基金2分、可再生能源发展基金1.9分、水库移民后期扶持基金0.14-0.62分,还有金额未知的政策性交叉补贴。如果2018年此两项基金以及农网还贷基金进一步调降25%,有望降低销售电价0.8分/千瓦时左右。
一般工商业电价销售电价平均降低10%
目前一般工商业电价0.6-0.9元不等,其中0.2-0.5元为电网输配电价及各项行政性收费,剩余部分为发电侧上网电价。我们认为此次政府工作报告提出一般工商业电价平均降低10%与年初国务院常务会议提出大力推动降电价的思路一脉相承。未来政府可能一方面通过降低电网环节收费和输配电价格,另一方面逐步加大市场化电量的比例,从而实现进一步降低下游用户的用电成本。
持续看好大型龙头电力企业
火电行业2017年受煤价高位运行影响,主要火电上市公司净利润下滑明显,整体经营较为困难。考虑到国务院政府工作会议和政府工作报告均强调进一步降低下游企业用电成本,煤电联动涨幅可能不及预期,但标杆上网电价不存在边际恶化的风险。从维持上中下游企业利润合理分配的角度出发,我们认为有关部门将力促煤炭价格回归合理区间。当前火电企业PB估值已处于历史低位,一旦煤价下行趋势确立,火电企业将有较大的盈利弹性,重点推荐华能国际及华电国际。
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