建筑行业:9月建筑PMI维持高景气度,多地交通建设发力
类别：行业研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏多永 日期：2019-10-08
行业及政策动态:
1)2019年9月24日,,发改委副主任宁吉喆表示,要提前下达明年专项债券部分新增额度,重点用于交通、能源、生态环保、民生服务、物流、产业园区等领域,确保早日见效。
2)2019年9月30日,国家统计局,9月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%,比8月份回升0.3个百分点,建筑业商务活动指数为57.6%,比上月回落3.6个百分点,仍位于较高景气区间。
本周行情回顾
本周(09.30-10.04)仅有9月30日一个交易日,建筑行业(中信建筑指数)涨幅为-0.52%(HS300为-0.99%)。本周行业涨幅前5为弘高创意(+10.09%)、大丰实业(+4.97%)、东华科技(+4.23%)合诚股份(+3.00%)、东易日盛(+2.96%);本周跌幅前5为华阳国际(-4.41%)、亚翔集成(-4.05%)、美芝股份(-3.97%)、正平股份(-3.92%)、汉嘉设计(3.54%)。
从行业整体市盈率来看,至9月30日行业市盈率(TTM,指数均值整体法)为9.89倍,较上周有所回落,与去年同期相比行业市盈率下滑幅度接近15%,接近2014年11月水平。行业市净率(MRQ)为1.03,与上周相比亦有所下滑。当前行业市盈率(TTM)最低前5为葛洲坝(5.56)、中国建筑(5.78)、中国铁建(6.69)、中材国际(6.93)、山东路桥(7.56);市净率(MRQ)最低前5为四川路桥(0.80)、中国铁建(0.83)、中国中冶(0.83)、中国电建(0.86)、棕榈股份(0.87)。
本周建筑行业指数(CS)周涨幅-0.51%,跌幅较上周有所收窄,强于深证成指(-1.08%)、沪深300(-0.99%)和上证综指(-.92%)本周表现,周涨幅在CS29个一级行业中排于第11位。本周建筑行业24家公司录得上涨,数量占比20%;本周涨幅超过行业指数涨幅(-0.51%)的公司数量为50家,占比42%。本周建筑行业录得上涨公司家数及涨幅超过行业涨幅的公司家数均较上周大幅增加,行业排名较上周提升了6个名次。从本周涨幅结构来看,本周涨幅靠前标的主要包括装修装饰和化学工程相关标的。其中装修装饰板块的弘高创意(+10.09%)、大丰实业(+4.97%)、东易日盛(+2.96%)、全筑股份(+1.90%)和洪涛股份(+1.66%)本周涨幅靠前,化学工程板块东华科技(+4.24%)、延化长建(+2.80%)本周录得上涨。此外,地方工程咨询标的合诚股份(+3.00%)、水利工程标的粤水电(+1.64%)和园林标的乾景园林(+1.64%)本周涨幅均位居行业前10。
本周政策/要闻解读
9月30日,国家统计局公布了2019年9月中国采购经理指数(PMI)运行情况:2019年9月份,PMI为49.8%,比上月回升0.3个百分点。中国非制造业商务活动指数为53.7%,比上月回落0.1个百分点,非制造业总体保持平稳扩张势头,增速略有放缓。其中建筑业商务活动指数为61.2%,比上月回落3.6个百分点,仍位于较高景气区间。从市场需求看,建筑业新订单指数为55.1%,比上月上升1.2个百分点,市场需求仍位居高位水平,建筑业有望继续保持平稳扩张。建筑业销售价格指数为51.4%,比上月微幅回落0.1个百分点。建筑业业务活动预期指数为62.0%,与上月回落了0.2个百分点。以上数据表明建筑业房地产和基建总体处于较高景气度区间并有望平稳持续提升,随各区域资金来源落实、开工建筑项目数量增加、各地投资建设计划的开展,后续建筑PMI各指数有平稳提升趋势。
继前期《交通强国建设纲要》印发后,9月24日,国务院新闻办公室举行了《交通强国建设纲要》新闻发布会,交通运输部部长李小鹏表示,《交通强国建设纲要》是总统领、总要求,在其指导下,下一步将编制《国家综合立体交通网规划纲要(2021-2050年)》(下称《纲要》),对未来的发展有更进一步的描述,将涉及一些重大的工程、基础设施建设项目。
目前从中央到地方,《纲要》编制工作已经密集启动,这将是指导我国未来30年综合交通发展的顶层设计。国家综合立体交通网是我国交通基础设施最高层次的空间网络,强调各种交通方式的统筹规划、立体互联,将加快推进国际航空枢纽、铁路专用线等一大批重大工程项目建设,交通基建获得中长期支撑,智慧交通、共享交通等多个行业迎来利好。
《国家综合立体交通网规划纲要(2021-2050年)》编制工作于今年4月份启动,涵盖铁路、公路、水运、民航、管道等各种运输方式,旨在提出未来30年我国综合立体交通网的总体要求、规划目标、规模结构、布局方案和保障措施,为阐明国家战略意图、优化资源配置、布局重大工程项目、引导社会资本投向、制定相关政策提供重要依据。
在各地交通建设进展方面,地方近期纷纷发力交通基础设施建设,交通建设仍为基建托底背景下的重要抓手。日前,陕西、山东、江苏、浙江等多地均发布最新交通项目建设计划,四川集中开工一批总投资规模超1800亿元的交通重大项目。
9月下旬以来,各地稳投资力度加强,重点集中在交通基建投资方面。据上海证券报显报道,下一步,四川交通将全力抓好项目投资工作,力争今年完成公路水路建设投资超过1600亿元;9月20日,江苏省召开加快推进江苏高铁建设暨宁淮城际铁路开工动员会,目前江苏省有5条高铁共1236公里同时在建,年底将新增高铁通车里程424公里;浙江省发展改革委日前发布《义甬舟开放大通道建设十大标志性工程(2019年版)》,以综合交通和现代物流为主线,以产业协同为支撑,以重大平台为依托,共安排230个重大支撑性项目,总投资达14805亿元;山东省也处在交通基础设施建设的高峰期,目前共有10个铁路项目在建,5个项目年内开工,9条高速将于年内建成通车。陕西省刚刚出台《陕西省稳投资工作行动方案》,其中强调要全力推进重大交通项目建设,年内开工一批重大交通项目,包括西安至延安、西安至十堰、西安至安康高铁和西安咸阳国际机场三期扩建工程等。
在交通建设保障措施上,交通部解读《交通强国建设纲要》称,要深化交通投融资改革,完善政府主导、分级负责、多元筹资、风险可控的资金保障和运行管理体制,鼓励采用多元化市场融资方式,拓宽融资渠道。
继9月初国常会确定加快地方政府专项债券发行使用的措施,带动有效投资支持补短板扩内需,并提出根据地方重大项目建设需要,按规定提前下达明年专项债部分新增额度,扩大专项债使用范围,重点投向铁路、轨交、水利等重大项目,带动有效投资支持补短板扩内需,本周关于专项债的发行使用再获指示。9月24日,财政部长刘昆在新闻发布会中再度指出,1-8月新增地方政府债券发行进度比去年提高34个百分点,预计9月底地方债将全部发行完毕,10月底前全部拨户到项目上,形成实物的工作量,明确了今年发放的专项债额度使用进度。
发改委副主任宁吉喆提出要提前下达明年专项债券部分新增额度,重点用于交通、能源、生态环保、民生服务、物流、产业园区等领域,确保早日见效,预计专项债发行有望再提速。今年以来专项债发行规模增加,发行速度加快,由于资金和政策传导至实物投资的时滞性,在基建投资增速上暂未明显体现,根据目前专线债发行进度和多项指示,有望于2019Q4和2020H1在投资增速层面有所体现。综合上述国家政策规划、各地建设计划、地方投资意愿以及资金供给趋势,均为未来基建投资回升提供了有力支持,铁路、公路、城轨及其他国家战略相关的基建项目将直接受益,将加快大型基建项目落地速度,企业层面的订单签订及项目推进均有望加速。
我们认为当下建筑行业的投资逻辑如下:1)政策逐步回暖,财政政策和货币政策双管齐下,行业政策也逐步从规范整顿向规范发展转变,基建托底预期日益强劲,基建补短板有望迎来新的发展契机,助力建筑行业的估值修复;2)建筑行业融资环境变化明显,市场无风险利率明显下降,企业融资难、融资贵有所改观,上市公司通过资本市场即将迎来新的权益资本的补充,进一步增强建筑公司债务融资能力;(3)市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期已有所改变,融资环境改善有助于加快项目的推进,进而影响业绩预期,建筑行业4季度前后业绩企稳概率大。
2019年建筑行业明显“滞涨”,跑输沪深300,当前基建“托底”的政策预期强烈,市场无风险利率大幅下行,行业融资环境明显改善,受益于基建补短板、降准货币政策和专项债“提前批”,预计建筑行业有望企稳回升,我们看好2019Q4-2020H1基建托底背景下基建投资增速的提速对行业和公司的积极影响,再考虑到当前行业估值处于历史较低水平,建筑行业下半年或将迎来估值与业绩共振,重点关注大建筑央企、勘测设计、优质地方国企的投资机会。
核心观点及投资建议
当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复,未来建筑行情能走多远主要取决于:政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放。
重点推荐:
1)基建补短板任务主要承担力量、“一带一路”相关受益标的、估值及信用优势显著、在铁路、公路、水利、能源等建设领域的核心大型建筑央企及国际工程企业,如【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中材国际】、【中钢国际】等。2)勘察设计企业,长三角一体化及基建补短板背景下,产业链前端优先受益标,现金流表好,业绩弹性足,如【中设集团】、【苏交科】、【设计总院】等;3)主要地方路桥建设企业及生态园林建设受益公司,【安徽建工】、【山东路桥】、【东珠生态】、【岭南股份】等。
风险提示:经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。
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