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河北钢铁：期待后期集团铁矿石资源注入
河北钢铁股份有限公司(以下简称“公司”)公告《公开增发A 股招股意向书》，拟公开发行股票数量不超过38亿股，发行价格为4.28元/股，募集资金总额不超过160.15 亿元人民币(未扣除发行费用)。
本次募集资金在扣除发行费用后的净额将全部用于收购邯钢集团持有的邯宝公司100%股权。邯宝公司是邯钢新区项目的投资及经营主体，邯钢新区项目总投资约193.68 亿元，分两期建设。一期工程包括综合原料场、焦炉、烧结机、链篦机回转窑、高炉、转炉、精炼炉、连铸机、2250 毫米热轧生产线等，于2006 年4 月正式开工，2008 年10 月完工并投产，年可生产热轧卷板450 万吨；二期工程建设具有世界先进水平的2130 毫米冷轧生产线，年产215 万吨高端板材，于2008 年11 月正式开工，已于2010 年下半年建成并陆续投产。
增发收购估值高于市场估值，本次公开增发完成短期内对公司业绩摊薄约15%。虽然邯宝公司的盈利能力强于河北钢铁，但是由于2010 年底邯宝公司账面净资产为122 亿元，此次公开增发募集金额160 亿元对应PB 为1.3X，高于目前公司在市场0.91X 的PB，因此收购此部分资产短期内会对公司业绩有所摊薄。按照4.28 元的发行价格，预计发行股本37.42 亿股，增发收购之后股本扩张至106.19 亿股，2011 年、2012 年的EPS 为0.17 元、0.27元，相较未增发之前的EPS 0.20 元、0.32 元摊薄了15%、16%。
后期集团承诺铁矿石注入对公司业绩有较大增厚空间，维持“增持”评级。河北钢铁集团已经承诺在完成此次公开增发收购邯宝钢铁资产之后启动铁矿石的注入程序，根据公司公告及我们测算，按照目前市面的公允价值，首期铁矿石资产的注入会使公司2011 年、2012 年的EPS 增厚为0.24 元、0.33 元，较收购邯宝钢铁之后的EPS增厚约40%。公司未来的业绩有明显增厚，并且目前PB 为0.91X，处于历史低位，维持公司“增持”评级。(申银万国证券研究所)
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