傅峙峰 1. 中国人民银行决定，从 2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
点评：中国央行此次下调存款准备金率或是对4月份经济数据低于预期的反应。存准率的下调属于政策利好，但由于目前需求不足，存准率下调对中国经济的短期影响可能相对有限。经济增长的着眼点将在是否有更多的投资需求出现，这可能要寄望于政府投资的进一步加力或经济的周期性见底，目前来看前者主动的可能性较大。此次存准率下调大致符合市场二季度调准的判断。
2. 中国国家统计局数据显示，2012年4月份，规模以上工业增加值同比实际增长9.3%，比3月份回落2.6个百分点; 社会消费品零售总额15603亿元，同比名义增长14.1%(扣除价格因素实际增长10.7%)；1-4月份，固定资产投资(不含农户)75592亿元，同比增长20.2%，增速较1-3月份回落0.7个百分点。
点评：4月份大部分经济数据都低于市场预期。房地产投资增速下滑是拖累投资和工业增加值的重要因素，在房地产政策放松前，刚性需求上升暂时不足以对房地产市场构成强劲刺激。综合投资、消费和出口三因素来看，中国经济增速探底尚未完成。
3. 中国人民银行数据显示，4月份人民币贷款增加6818亿元；截至4月末，广义货币(M2)余额88.96万亿元，同比增长12.8%，比上月末低0.6个百分点；狭义货币(M1)余额27.50万亿元，同比增长3.1%，比上月末低1.3个百分点。
点评：4月份新增信贷创年内新低，有效需求不足是信贷增长缓慢的主要原因。M1和M2同比增速仍无反弹迹象，反映货币增长和存款活期化继续疲弱，货币因素对支撑中国经济增长和A股上行的动力不足。
4. 中国国家统计局数据显示，2012年4月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.4%；PPI同比下降0.7%，环比上涨0.2%。
点评：4月份CPI数据符合预期，通胀压力可控，但回落速度较慢，这牵制了货币政策放松的速度和力度，利率下调目前概率不大。PPI增速同比继续下降环比缓升，也反映了中游行业需求疲弱。
5. 《中国经营报》报道，北京某律师事务所律师透露，“在铁路系统改革的方向问题上，国家已初定意向，国家有意将铁路建设和经营分开，即铺设铁路仍由铁道部来负责，而铁路运营、车站建设以及机车部分则允许民营资本进入，以提升现有铁路系统的运营效率。”《华夏时报》也对此作了相关报道，报道援引一位接近交通部、参与前期调研的人士的话称，有关方面已开展铁道部并入大交通部的可行性研究，“前期调研已经进行数月，铁道部并入交通部后，很有可能组建一个正部级的交通管理委员会，但具体实施时间要到十八大以后，这个重任留给了下届政府。”
点评：从上述报道来看，铁道部改革可能已经箭在弦上，但具体改革方向还未明确，有待做进一步研究。如果这项工作要留给下届政府，至少在可预见的短期内是难有眉目的，因此不会对铁路股有实质性的影响。
6. 《华尔街日报》报道，美国股市周五涨跌互见，道指出现年内最大单周跌幅，受摩根大通(J.P. Morgan Chase)出现巨额交易损失的消息拖累。道琼斯工业股票平均价格指数跌34.44点，至12820.60点，跌幅0.3%，回吐早些时候实现的涨幅，因有报道称，美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)已开始着手调查摩根大通的交易损失。标准普尔500指数跌4.6点，至1353.39点，跌幅0.3%。纳斯达克综合指数涨0.18点，至2933.84点，涨幅不到0.1%。
点评：上周五美国市场最瞩目的事件就是摩根大通因“交易失误”而在一个多月内亏损20亿美元，而且二季度还可能增加亏损。市场担忧其他银行业可能存在这种风险，因此银行股普跌。
综合评论：
面对4月份糟糕的经济数据，以及存款准备金率的下调，中国股市注定还将在经济触底考验和政策对冲中尴尬。今年货币政策可能难有以往的明显效用，一方面是缺乏房地产政策放松和配套投资项目，有效需求难和货币政策放松匹配，另一方面是为力促经济转型，政策有后手意味。存款准备金率的下调可能对中国股市有短暂的心理提振，但大格局或仍维持振荡。
（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。）
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