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高能环境:中报业绩符合预期,新增订单带来高增长预期
投资要点:
公司2016年中报业绩符合预期。公司H1营收和归母净利润分别为5.44、0.37亿元,分别同比增长73.86%和140.68%,符合预期。收入增量主要来自工业环境板块的同比增长268.30%,占公司营业收入47.04%,原因为多个前期承接项目陆续开工并在报告期内确认收入。环境修复业务虽相继中标多个大型环境修复项目,但由于本期订单无法在当期即实现收入,该板块营业收入同比下降8.82%。城市环境营收同比增长40.55%,同样由于前期项目确认收入导致。净利润增量主要来自报告期内全资子公司持有的玉禾田20%股权确认的830.42万元投资收益,占公司报告期内净利润22.70%。公司毛利率26.99%,同比减少4.66%,主要原因为占本期环境修复板块收入比重较大的中星化工厂项目毛利率较低。注意到报告期内公司新增订单33个,合计17.33亿,其中已签订合同26个,合计15.81亿元。
PPP项目大单初现,公司踏准行业大节奏。公司岳阳静脉产业园区项目以自身优势的固废处理作为切入点,在园区的核心区主要布局五个垃圾处理项目:生活垃圾焚烧发电、医疗固废处理、餐厨垃圾处理、污泥处理、建筑垃圾处理。我们认为本次岳阳静脉产业园仅为公司对承接大型PPP项目的一个试水,为公司未来更多PPP项目落地积累经验,持续看好。
环境修复:顶尖技术优势+行业启动,助力公司土壤修复业务高速增长。环境修复作为公司重点扩展的板块,在报告期先后中标长春热电厂、西宁中星化工厂、白马湖流域治理、苏州溶剂厂和上海桃浦等大型修复项目,预计公司16年土壤板块业绩将超过翻倍增长。
危废:收益高风险小,为公司未来重点发展方向之一。危废是目前不多的产能不足的行业,目前各地方危废牌照审批流程在6年左右,且邻避效应造成选址困难,已有危废处置牌照收益稳定且稀缺随着未来立法更加严格,行业景气度将进一步提升。公司在报告期内通过一系列股权收购和并购活动完成了对危废行业的雏形布局,未来将进一步加速拓展市场。
投资评级与估值:公司踏准PPP行业大节奏,土壤修复下半年或将超预期,我们上调公司16-18年净利润预测至1.85、2.58、3.38亿元(原为1.58、2.31、3.02亿元),对应EPS为0.56、0.78、1.02元/股,对应16年58倍PE。我们认为公司经过聚焦+排序后,明确发展目标,借行业趋势发展优势土壤修复业务,积极开拓危废市场,加速垃圾焚烧及填埋市场份额提升,踏准PPP行业大节奏,16年将开启业绩高增长时代,维持“买入”评级。
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