券商评级:沪指缩量小幅收跌 12股望爆发（8/25）
天赐材料:电解液量价齐 业绩大幅提振 2016-08-24 00:00:00 作者：邬博华,马军,张垚 来源：长江证券 事件描述 天赐材料发布2016年中报,实现收入8.01亿元,同比增长117.5%;归属母公司净利润1.93亿元,同比增长556.8%;EPS为0.6元。其中,2季度实现收入4.56亿元,环比增长32%;归属母公司净利润1.22亿元;环比增长71.5%,2季度EPS为0.37元。公司预计1-9月净利润3.04-3.19亿元,同比增长505%至535%。 事件评论 新能源车持续放量叠加六氟磷酸锂紧缺,电解液量价齐升。(1)LiPF6紧缺推高电解液价格。今年1季度新能源汽车因骗补补锂电材料淡季不淡,2季度新能源车持续快速放量,导致电解液锂盐六氟磷酸锂(LiPF6)短期内由过剩转向紧缺,单价由年初的20万/吨上涨至目前35-40万/吨,电解液出货价从年初4.8万/吨上升至目前8万/吨左右;(2)由于LiPF6技术壁垒高,扩产周期长达12-15月,今年仅下半年释放少许产能;考虑新能源车四季度或有抢装行情,全年LiPF6依旧紧缺,预计明年年中才有所缓解。 电解液+锂盐产能扩充提升公司业绩弹性,个人护理品材料业绩稳步提升。(1)公司具备2300吨六氟磷酸锂产能,成本相对固定,电解液越涨价盈利能力越突出。公司仍在加速锂盐产能扩张,按规划2016/2017年末LiPF6产能分别达到4000/6000吨;(2)广州/东莞/九江/宁德/天津/凯欣的电解液产能快速扩张,上半年产量约8600吨,实现营收5.25亿元,毛利率提升16.4%达到46.2%,预计全年可实现主体1.8万吨+凯欣6千吨产量,同比翻番,贡献净利润3.5-4亿元;(3)公司个人护理品材料业务执行高端客户定制服务策略,推进新产品市场开拓,上半年实现营收2.3亿元,同比增长21.4%,且受益于上游原材料价格周期性下降,产品毛利率水平提升6.2%达到36%;(4)有机硅胶业务营收基本持平,继续聚焦电力胶等高毛利产品。 参股江苏容汇、增资江西艾德,丰富锂电产业链纵向布局。(1)江苏容汇是国内重要的碳酸锂生产商,而碳酸锂是电解液及磷酸铁锂重要原材料,在国内碳酸锂紧缺的现状下,参股有利于保障公司原材料稳定供应及成本控制;(2)江西艾德是正极材料生产商,目前正规划年产3万吨磷酸铁锂正极材料,有利于加强公司锂电原材料的横向联系。 投资建议:预计公司2016、2017年EPS分别为1.26、1.45元,对应PE为47、41倍,维持买入评级!
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