明日最具爆发力六大黑马（8/10）
中文传媒:组建合伙企业,强化绑定智明星通管理团队 类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：周建华 日期：2017-08-09 事件:公司拟与关联方挑战者创投、星辰投资共同设立一家有限合伙企业,以合伙企业作为母基金,与地方产业引导基金展开合作,为上市公司的战略及产业孵化项目。合伙企业设立时的认缴资金总额约为人民币1.5亿元,其中中文传媒以自有资金出资约人民币6,000万元。 投资要点: 与智明星通管理团队组建合伙投资企业,强化人才绑定。上市公司拟与挑战者创业(拟出资8850万元,出资比例59%)和星辰投资(拟出资150万元,出资比例1%)设立合伙企业,其中挑战者创业是由智明星通管理团队唐彬森(持股79%)实际控制、谢贤林(持股20%)参股。智明星通是国内手游出海龙头,在三年业绩对赌期结束后,核心管理团队已与上市公司签订4年业绩考核方案,在设立合伙企业后,双方将在资金、业务等方面持续深度绑定,利好智明星通长期持续成长。 利好上市公司及智明星通业务拓展。智明星通管理团队唐彬森、谢贤林等有超过10年的互联网创业和投资经验,根据公告,合伙企业投资领域为消费品、金融、互联网与文化创意等行业,其中,不低于60%的募集资金用于投资文化创意行业。我们判断合伙企业将为上市公司游戏、教育、物联网等新业态提供项目支持,智明星通也可以通过投资游戏研发团队,借助自身的海外发行能力,获取优质的MMO、二次元等新游戏类型的代理发行权,扩充产品储备。 COK等游戏营收稳定,《奇迹暖暖》海外发行情况良好。《列王的纷争》(COK)进入成熟期,当前稳定在欧美主要国家畅销榜排名前20,预计上半年月流水维持在2.5-2.8亿,推广费用率较去年同期的21%下降。智明星通海外代理发行《奇迹暖暖》,在欧美主流市场排行榜进入前200位,仍处于上升阶段,同时COQ、AOK、AOWE、MR等老游戏营收保持稳定。公司手游项目储备丰富,与动视暴雪等欧美游戏大厂进行《使命召唤》等超级IP手游化合作,利好后COK时代寻找新增长点。 参与腾讯《乱世王者》流水分成增厚利润。腾讯首款SLG手游《乱世王者》处于测试阶段,根据腾讯与智明星通前期协议,《乱世王者》基于公司COK游戏引擎开发制作,智明星通可按照约定比例进行游戏收入的抵扣与分成,未来《乱世王者》上线后有望增厚公司利润。 维持盈利预测和“增持”评级。上市公司与智明星通管理层将持续资金、业务层面的深度绑定合作,成立合伙企业利好上市公司项目孵化。智明星通SIP项目储备丰富,《乱世王者》上线后获取联运分成,有望增厚业绩。我们维持2017-19年盈利预测,预计公司2017-19年归母净利润15.65亿/19.61亿/23.25亿元,对应EPS分别为1.14/1.42/1.69元,对应PE分别为20/16/13倍,维持“增持”评级。
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