高德红外( 24.97,0.17,0.69%)：维持全年盈利预测 看好盈利回升
上半年收入的暂时下降缘于季节性确认的正常波动,维持全年盈利预测不变,看好下半年的盈利回升。由于公司军品需经军方集中验收后才能进行收入的确认,因此收入的季节性波动明显。但公司多数产品采用按订单生产的方式,因此除净利润外我们同样重视能反映真实订单情况的存货数据。公司6月底产成品与在产品达1.24亿,原材料达1.84亿,创历史新高的存货数据表明了公司对订单及未来的信心。按照正常的产品交货周期,我们预计下半年进入收入确认密集期,从而带动下半年的盈利回升。
看好交通夜视车载项目前景,随着技术的成熟与价格的下降,未来类似新增市场会陆续涌现。公司在半年报中首度披露交通夜视等车载项目进展(已完成相关样机试制造及合作厂商的合作)。我们认为车载市场将是公司明年5万元/台以下产品突破口,且预计率先在军方应用。保守以年增2500台军车、4万/台测算,此新增市场可贡献年收入1亿元,毛利率预计在45%以上。
维持6月底行业报告及7月份公司报告中对公司短期及长期看法不变,重申十二五期间在国防信息化驱动下红外技术渗透率提升推动行业大发展观点。
(1)短期来看,三季度的盈利回升与车载新项目将消除投资者对今年及明年业绩的不确定性;长期来看,公司的行业地位和红外的闭环特性决定了其最有可能复制"FLIR十年十倍的成功"(2)精确打击是现代战争趋势,红外技术将成为雷达与卫星制导的战略性互补技术获得发展。同时,价格是潜在需求转化为实际需求的核心推动力,我们预计军用与民用红外热像仪的临界点价格(中端产品均价分别为8万元/台与3万元/台)有望在13年实现。
维持"买入"评级。我们维持11-13年公司EPS0.62/0.88/1.17元盈利预测不变,看好下半年的盈利回升。若股价跟随弱势大盘大幅调整,建议积极参与。(申银万国 王华)
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