图锐：秋季行情将进入最关键时段

　　就算同意目前指数是在进行“筑底”的动作，这“底”字的理解也是多种多样的，可以是中期底也可以是短期底，可以是平台底也可以是圆弧底，甚至可以是真底也可以是假底。但有一点可以肯定的是，底部是人气最低迷时产生的，何时算是“最低迷时”？如果每天都比前一天更加不活跃，那如同判定地量一样，没有“前凸后翘”这波动的曲线就无从谈起，但现在实际情况大家也都清楚，尽管“公募仓位低水平，私募开会找目标，券商资管正建仓，社保保险已进场”，但又有多少资金宁愿追高持续买入而不是慢慢低吸？就算机构低吸是公开的秘密，可这秘密目前也不算太打动人，相反，随着游资和散户交易的逐渐减弱(譬如昨天小栏说过的居民股票投资意愿降至三年以来最低水平)，之前看到的量价都显示出的积极因素，恐怕也在逐渐丧失。

　　以周五实际走势情形来看，且不说交割日的魔力到底有多大，至少周末效应引发的清淡我们是完全看到了，的确，场内卖盘动力非常不足，空方折腾了半天，下跌超过2%的个股也就100家左右，这很难让市场出现“普跌或者暴跌的选择”；但上涨动力也好不到哪里去，甚至因为高开的两难而显得更加糟糕。由于后继追买动力不足，市场走出了标准的极度缩量高开低走模式。历史走势上看这样的走势也并不少见，所以才会有砖家们屡屡讽刺讥笑A股的孱弱。究其原因还是午评时所说的那两个原因：市场对打破均线纠缠没有任何充足的准备，对酝酿出有序新热点也没有任何充分的准备，相反，小盘股在周三周四持续走强后，周五的逢高派发确实有部分持股者“做好了准备”。再延伸出来看，上周笔者提到的两大条件，A股是否能够不再那么“边缘化”，和保障房投资减速危机对具体品种的影响是否得到缓解，这两点在本周实际上并没有得到真正的解决。因此就算中秋节已经圆满度过，市场还不能彻底达到“见底月圆”的效果。周线上看两市可以收阳，但离“周线开始上涨”仍有一段距离。

　　技术面上的量能不足，说白了还是源于基本面上的信心不足。消息面也再次验证了这一点：根据昨日国家能源局发布的最新数据，8月全社会用电量为4343亿千瓦时，和7月份数据4349亿千瓦时几乎相同，但同比增速大幅下滑，从7月份的11.8%跌到8月份的9.1%，这也是今年以来该指标首次下滑到10%以下。我国经济增速放缓的另一证据是，此前国家统计局公布的数据显示，8月份我国规模以上工业增加值同比增长13.5%，比7月份回落0.5个百分点。由此大部分经济学家认定下半年我国经济增长或将略有回落。要知道，对A股这个靠高增长来维持高估值甚至“高泡沫”的市场来说，小盘股为什么总有惊喜产生？正是因为增长和流动性带来的水涨船高；现在，高增长因素将面临放缓危机，热点切换也不利于八股们继续表演，所以八股在二股需要“与外围靠拢”的情况下迟迟无法接过热点的班，造成了市场的相对弱势。更加麻烦的是，国家统计局15日公布的最新数据显示，9月上旬，50个城市监测的29种主要食品价格平均环比涨幅为1.255%，其中猪肉价格环比上涨0.8%，连续四旬出现上涨。除面粉、鲤鱼、土豆等少数种类，9月上旬大多数食品价格保持环比上行。这将给CPI拐点的成效带来负面预期，由此就解释了午评时简要概述的通胀居高不下，增速有所放缓所表达的含义。在这样一种情况下，场内信心实难增强，地产方面“金九银十”旺季不旺带来了今日保招万金的主动下行卖盘或可见部分筹码的悲观预期。

　　诚然，对待以上的两重基本面不利因素(通胀居高不下，增速有所放缓)我们都没必要太过悲观，国务院参事室特约研究员姚景源认为，今年秋粮丰收希望很大，这将减缓食品价格上涨对CPI的推动。未来几个月我国居民消费价格总水平会继续回落，尤其是最后两个月回落会加快。至于增速减缓，至少增长的本质还在我们也没必要太过担心。但此时面对着全球都在保增长的大环境，中国方面还应该继续紧缩吗？绝对不应该。还是如同钮先生所说：欧洲央行主导，五大银行联手向欧洲银行系统注入流动性，这实际等于承认了欧洲银行系统美元短缺的事实。但这只是治标不治本的权宜之策，而美元大规模投放的结果，大宗商品价格会不会上涨？美国用什么手段压制物价也是关键性问题。否则，全球CPI上涨一样会抑制需求，使经济走向萧条。更为关键的是：如果欧美不能重新恢复制造业的活力，那整个发达经济体，就算没有“滞胀”之忧，也会落入“流动性陷阱”。这很可能是世界未来最大的问题。此时此刻的欧洲债务问题已经变成“两头作战”的格局。一头是主权债务危机，一头是银行流动性告急。如果这样的态势进一步扩大，欧元区将变成怎样的状况？德、法再度宣称：欧元区不会放弃希腊。同时，希腊国企开始百年以来的首次大裁员，仅仅为了节省每年1亿欧元的财政开支。中国也在犯同样错误，不看到经济突然失速，意识不到紧缩的危害。以上的两重不利因素通过信息数据的直接显现，应该给宏观政策定调敲响警钟。以我们研判股市预期的对策来看，既然国家已经认可要保证政策的前瞻性，灵活性，那么在CPI无法确定是否还会因为世界货币流动性再度增强而减弱太多，增速又得到保证的情况下，未来几周不应该是担忧货币政策在度降临的时候，尤其是在变相调整已经完全落实以后。

　　那么，影响盘面的信息还应该看什么？午评时已经强调过，不要因为期指交割或者周边大涨导致对周五行情的认知偏差，实际情况是，如果没有外围的强行拉抬，A股可能在缩量的情况下继续维持窄幅震荡，不温不火(贬义说法就叫做不死不活)的走势；如果有了强行拉抬呢？高开后的两难其实更加会造成市场的先强后弱，甚至我们会因为“先强”而显得更加沮丧，进而信心进一步的缺失。此时就要看外围市场能否在救市先锋措施的引领下，出现持续的反弹，引领A股进行被动的“信心恢复”了。这种走势并非之前没有过先例：2011年3月中旬，在日本地震“黑天鹅”的影响下A股出现连续下跌，3月15日更是一度下跌2%以上，随后外围市场强劲反弹，但A股却在3月17日开始连续收出高开低走的缩量阴星，但再往后，外围市场的强势愈发强烈，A股也就禁不住“拉拽”继续向上了，说白了这仍是一个信心影响估值的过程。而A股自身的信心恢复要到什么时候？可能要等到国庆长假之后，QE3盖棺定论以及九月(三季度)数据彻底出炉，大资金才会对A股新产生的投资机会有一个系统的认识。如此看来，下周作为国庆节前的“倒数第二个交易周”，承上启下的走势将显得十分关键。量能来看，如果不能保证500亿是上证指数的地量水平，那倘若外围还有反复，市场将必然还有新的下探动机，笔者再三强调的均线占据，热点形成，人气恢复等老掉牙的字眼也是同样的道理。倘若此处走势能够“磨出”一个平台，磨过之前的下降通道上轨所继续下行带来的冲击(进而被动突破)，那么A股有在跌无可跌的环境下发动吃饭行情，秋抢行情的契机。否则简单地说：小盘股将引领标准的五浪下跌盛况，之前做作的双底也只会告诉您那是一个美丽的“诱惑”(关于对这个双底的质疑，周四收评已经有过详细篇幅，不再赘述)，周线在本周勉强收阳后，再度收阴乃至连阴都是不可避免的。因此操作上维持昨天所说的“249x点就高抛”策略，目前看来2500点就是市场最显著的一道牛熊分界坎，把资金留出来继续等待下周可能出现的真正方向选择，那将是定调秋季行情的最关键动作(上则有波段行情，下可能新低确立)。