顾铭德：空话难救股市

　　沪深股市继续全球表现最差。客观来讲，年初以来国务院和证监会做了和说了许多有利于股市上涨的事，但是，见效不大，或者短期见效。深刻反思各部门和证监会近期推出的有关措施，形式重于内容，大话空话重于实际效果。

　　第一，推动养老金为代表的中长期投资者入市问题。有关领导几次大声呼吁，结果财政部和社保理事会的发言和有关文件至今使市场难以相信养老金会入市。这么大的事，有关部门至今不给市场明确说法，这不是让市场吃空心汤团吗？政出多门，市场如何有信心？

　　第二，证监会主席大声呼吁降低分红交易成本，特别是红利税的降低和取消问题，说了多少次，多少年？至今不兑现，市场怎么会有信心？

　　第三，政府说要使一、二级市场协调发展，解决新股"三高"问题。这个问题从表面看确实有效，新股发行价确实降低了，开盘当天禁止炒作，新股炒作是降温了，可二级市场股票再次暴跌，投资者更没信心了。其原因在于，市场低迷的实质因素是大发新股，圈钱融资。本来股市就缺资金，每天、每周发新股，会使越来越多投资者远离股市。证监会打击炒新股并没有错，但对扩容圈钱速度并没有制度性约束和明确放慢速度。投资者听说还有几百家待上市企业排队，怎么会有信心？

　　其四，证监会说不回避所有历史遗留问题，言下之意许多历史遗留问题还没有解决，比如老二板股改问题、B股问题等等。另一方面证监会又在推新三板市场，深圳又要推创业板更低门槛的企业上市等等。这些发展创新本身都没错，但在市场如此低迷之际，这些创新发展对繁荣股市有作用吗？

　　其五，十几年前股市为国企解困服务的口号遭到痛批，如今股市为小微企业服务也会遭到市场抛弃。这两个口号本质一样，都为融资者服务，而股市投资者的利益却被无情、无形侵害。全国小微企业有几十万甚至几百万家，排队上市，波涛汹涌，如果不采取有效措施改变大家都想上市的局面，中国股市会有翻身之日吗？新任证监会再做多少事，也不可能拯救这样的股市。

　　总之，中国股市最大制度缺陷在于重融资者服务，轻投资者服务。证监会所有新政应当围绕这个实质问题来改革，在这个问题没解决之前，任何创新举措，比如国际板、新三板、国债期货、股指期货等等都是分流资金效果，都会使投资者一次次失望。长此以往，中国股市将步步滑向灾难，成为中国经济和社会稳定的负面因素，丧失资本市场应有的融资和投资双重功能。 (金融投资报)

　　李志林：股市"新政"面临失败危险

　　华东师大 李志林(忠言)博士

　　自"3·14"两会结束之日起，在非市场因素和市场因素的双重夹击下，股市连续出现大跳水，短短半个月就重挫了10%。市场在惊恐之余，深深地担忧郭树清股市"新政"正面临失败的危险。

　　1、股市信心再度被破灭。1月6日2132点时，是管理层的喊话激发了股市346点的上涨行情。但是，如今指数又回到了1月10日2285点收盘指数之下，将1月阳线2292点成果全部吞没，仅比去年底的收盘指数高60点，市场信心再次回到了冰点，提振股市信心的四要素"增资、减扩、稳中有涨、财富效应"荡然无存，形势十分严峻。难道"提振股市信心"又一次成了一句空话？

　　2、养老基金入市几成忽悠。行情爆发之初，最大的利好莫过于两万亿养老基金和两万亿住房公积金中的一部分，将作为长线资金入市的传言。但是其后，先是人社部发言人做了否定，而后人社部长在"两会"期间又模糊地加以肯定。近期，又传来"经国务院批准，广东1000亿养老金交由全国社保基金运作入市"的利好消息，但市场还没来得及高兴，便被浇了一盆冷水："入市不是指入股市"，财政部进而明确的指出："养老基金只能存银行，买国债"。这条"重大利好"就这么偃旗息鼓了，成了对市场的一大忽悠，成了对天真善良投资者的伤害。

　　3、新股发行改革遮遮掩掩。从金融工作会议到全国证券期货工作会议，再到"两会"的《政府工作报告》，乃至郭树清上任后的一系列讲话，都反复强调，要推进新股发行改革，解决新股发行中的"三高"顽疾。但是，三个月过去了，新股发行改革方案连八字都没有一撇，但平均每天1.3只新股却沿袭老办法，堂而皇之地涌入股市，依然是以大盘平均市盈率三倍的高价发行，市场极其有限的资金仍在不断地流失，融资者的利益依然重重地压倒了广大投资者的利益。新股发行不改革，股市只能是死路一条。

　　4、扩容大跃进冲动依旧。尽管股市仍处于低迷状态，广大投资者在历经两年的大熊市中亏损累累、无法动弹。照理，管理层及地方政府部门应竭尽全力让股市休养生息，尽早恢复股市的经济晴雨表功能，修复供严重过于求的局面，营造股市稳中有涨、资金纷纷入市、财富效应显现、市场信心增强的气氛。但是，股市刚一涨，各部门、各地方利益集团就迫不及待地打着发展的旗号，抢夺利益"蛋糕"。这种只求数量扩张，不求质量保证的发展观，显然是与科学发展观背道而驰的，是股市新政的最大败笔。

　　5、价值导向出现了偏差。郭树清反复呼吁人们买"有罕见投资价值的大盘蓝筹股"，照理，大盘蓝筹股涨30%都不过分。但是，2132点以来，大盘蓝筹股几乎没涨，尤其是石化双雄几乎回到了原地。这表明，在政府"调结构"的经济政策取向下，大盘蓝筹股的内生成长性枯竭，外生成长性不在，盈利能力下降，红利抵不上银行利息，盘子沉重，股性呆滞，还没完没了地要再融资。因而，大盘股的"价值"不受广大投资者认可，此价值导向有问题。反之，管理层从价值导向上加以抑制的中小盘股，恰恰是政府大力扶持的七大新兴产业的股票，却受到了市场的追捧，看重的是其20-30倍估值的内生成长性和外生成长性价值。由于管理层对它们反复的扼制、打压，致使中小盘股大跳水，从而使整个股市行情迅速熄火。这表明，管理层对静态市盈率和动态市盈率、价值与成长、内生成长性和外生成长性、分红利与高送转、大盘股估值标准与小盘股估值标准之间的差异，过于理论化、书本化、理想化、而缺乏市场化判断和长远判断，对中小盘股的适度投机缺乏容忍度，对大盘股推动指数上涨、以便加快扩容过于急功近利。事实证明，如果没有三分之二的中小盘股的相对活跃和财富效应，就不可能有市场真正活跃，也就不可能有效地提振股市信心。

　　6、维护股市"新政"需练"真把式"。股市"新政"虽然面临着失败危险，但此乃事关政府和新一届股市管理层权威和信誉的大的原则问题，必须全力加以维护。为此，就需要从3个月来的"光说不练的空把式"，变成"既说又练的真把式"。例如：应旗帜鲜明地表态：养老基金试点的千亿资金，有部分可以进入股市。又如，应按照科学发展观，对中国股市扩容总量控制和质量优化进行顶层设计，如将正在排队等候上市的上千家企业中的不符合产业政策者进行劝退出；规定待上市企业必须是在行业先进性、业绩优异性和成长性都好于同行业上市公司，才能上市；新股发行价应比同类老股打折询价发行；扩容节奏每周限为3-5家；在新股发行改革方案确定之前，停止新股发行；在现有各板没有整顿好之前，今年不再开设新板等等。我以为，这才是广大投资者最期待的符合科学发展观、能真正提振股市信心、行之有效的股市"新政"。

　　我们热切的期待，在股市第一波346点上涨回调0.618%(2264点)和从2478点回调10%(2230点)后，管理层和各部门能审时度势，采取有力措施，使股市"新政"重振雄风，使股市扭转危局，重新走上健康的轨道。(金融投资报)