招商地产：5月销售数据点评：销售发力，整合可期

　　招商地产

　　1．事件

　　6 月9 日，公司发布5 月销售情况简报：5 月实现签约销售面积29.55万平方米；签约销售金额56.57 亿元。1-5 月累计实现签约销售面积111.10万平方米；签约销售金额154.76 亿元。公司新增项目2 个，分别位于上海市文海南路、成都市科华南路，用地面积合计18.54 万平方米，地价款合计39.07 亿元。

　　2．我们的分析与判断

　　(一)5 月销售靓丽，下半年表现可期

　　公司5 月销售面积和销售金额大增，环比分别上升了30.81%和104.3%，同比分别上升了72.1%和120.03%。1-5 月累计签约销售面积同比上升9.9%，签约销售金额同比上升8.03%。公司一季度销售额同比下滑26.6%，而随着市场转暖及推货量增加，公司5 月表现靓丽，也印证了公司改善性产品的销量和溢价空间。公司15 年可售货值约1000 亿元，货值充足，下半年表现可期。

　　(二)集团资源整合，增长空间巨大

　　公司于4 月2 日发表停牌公告，目前公司股票仍旧处于停牌状态，公司确认实际控制人招商局集团正在筹划集团地产板块的整合事项，集团旗下地产资源丰富(前海3.9 平方公里、蛇口太子湾170 万方等)，我们预计公司的土地储备有望一次性得以大幅增长，公司完全可能通过外延式增长实现千亿门槛的跨越。

　　3．投资建议

　　预计公司2015-2017 年EPS 分别为1.94、2.30、2.81 元，考虑到土地储备大幅增长和经营模式横向拓展，维持对公司的推荐评级。

　　4．风险提示

　　行业利润率持续下降，公司的销售不达预期，重组进度及绩效不达预期。

　　银河证券 赵强,胡华如