文/胡永润

2017年5月6日，一年一度的巴菲特股东大会在美国奥马哈举行，将近5万名投资者从全球各地赶来“朝圣”。外界传闻，这或许是8月即将年满87岁的沃伦·巴菲特和现年93岁的查理·芒格最后一次亲自参加股东大会。

据早前发布的致股东信称，2016年伯克希尔·哈撒韦公司净值大增275亿美元，A级和B级两种股票的每股账面价值涨幅都达到了10.7%。在现有管理层接管公司后的52年间，公司每股账面价值已经从19美元涨至172108美元，复合年增幅达到19%。

财报显示，得益于投资收益的增加，伯克希尔去年四季度利润增长15%。不过，由于保险业务的业绩波动较大，2017年一季度，公司业绩增速放缓，再保险集团和GeneralRe部门均陷入亏损，不包括部分投资利润的营业利润下滑4.8%，至35.6亿美元。

虽然一季度表现略不尽如人意，但巴菲特表示：“我们并不是很执着于短期业绩问题，因为我们更看重内在价值。截至3月31日，公司已拥有超过900亿美元的资金，我希望用这些收益继续进行投资。”

从伯克希尔过往的出色表现来看，巴菲特的“底气”显然其来有自。一直以来，巴菲特注意保持资产、负债和现金流三者间的有序平衡，正是因为他长久坚守的资金分配原则，使他稳站于“金融浪潮”之上。伯克希尔分别在2015年和2016年夺得美国企业美元收益保有量的第一名，其收益要比排名第二的企业多出数十亿美元。

2008年金融危机后，巴菲特依旧持有约230亿~250亿美元现金做缓冲垫，而现在已经达到837亿美元，与资产总值保持一定的平衡。巴菲特对价值投资、风险控制和现金流的优秀控制，正是他成为成功投资者的原因之一，是他留给我们每一个投资者的宝贵经验和财富。今天胡永润给广大投资者分享一下巴菲特的投资之道，和大家一起学习。

学无止境从来都不是老生常谈

不管是谁都有持续学习的必要，巴菲特也不例外。巴菲特曾说，每个人终其一生，只需要专注做好一件事就可以了，而他确实身体力行地做到了，一生都致力于学习和研究股票投资。

巴菲特在今年回答股东问题时笑称，世界的变化总是千奇百怪，在慢慢学习的过程中或许会发现自己犯了错，之前学习的知识可能并不是正确的，因此必须适应新的观点，当然这个过程很艰难。“我能够不断学习而且享受其中，至于接下来会发生什么，我并没有特别的见解。”

在HBO拍摄的关于巴菲特最新的纪录片《成为沃伦·巴菲特》中，巴菲特说，自己比大部分孩子读的书都多，他从小就开始阅读和学习所有与股票投资相关的书籍，不仅读遍了父亲所有的收藏，大部分时间都在哥伦比亚大学的图书馆里度过，直到现在，他依旧每天花大量时间阅读各种新闻、财报和书籍。

关于巴菲特读书之多，他的合伙人芒格曾经评价：“我这辈子遇到来自各行各业的聪明人，没有一个不每天阅读的。而沃伦读书之多，可能会让你感到吃惊，他是一本长了两条腿的书。”

芒格亦在会上提到，伯克希尔成功的关键不是比市场上大多数人有更为特别的想法，恰恰赢在比别人理性。正所谓“守正出奇”，芒格表示，当人们总想一次性挣快钱的时候，风险就会尾随而来。

投资都会犯错，而他却“错”成了“股神”

在巴菲特的身上胡永润老师看到许多“变”与“不变”。“不变”的其中之一便是，多年来股东大会开场洋溢着热情、幽默感和正能量的企业宣传电影。除此之外，巴菲特还一直追求高纯度的企业文化，追求企业做正直的事，着眼做长远的正确的事，自我学习和超越，这是他坚持的不变。而其中的“变”则指巴菲特在错误中的反思与改变。巴菲特并非从投资生涯的一开始便是受到上帝眷顾的宠儿，哪怕是驰骋市场数十年后的今天，巴菲特依旧在错误中不断学习，比如最近他就改变了对科技股的态度。

巴菲特在股东大会上承认自己对亚马逊的判断有误，其坦言，没有预料到亚马逊发展得这么好，会像现在这样取得巨大的成功。亚马逊包括云方面的业务，都具有很大潜力。巴菲特说，当我们打造零售帝国的时候，发现亚马逊会带来颠覆性的变化，而自己确实低估了亚马逊CEO杰夫·贝佐斯的才华，不仅是他的远见卓识，还有执行力。

今年年初，巴菲特在接受CNBC采访时表示，2017年以来他已将投资苹果的仓位提高了一倍以上。若算上今年新增持的7000万股，目前共持有苹果1.33亿股股票，持股比例达到了2.5%。

巴菲特认为，虽然自己并不使用iPhone，但苹果销售的不单是手机概念，更是一种“非常具有黏性的产品”。他对苹果很有信心还表现在，此前曾公开澄清，伯克希尔买入苹果股票是他本人的决定，而非如市场猜测般由其副手之一“擅作主张”。

苹果公司股价近日来屡创历史新高，5月9日单日涨幅0.64%，报153.99美元，市值达到8029亿美元，年初至今累计涨幅超过30%，市值稳居全球上市公司第一。

人无完人，“股神”也有马失前蹄、投资失败的时候。据外媒5月5日消息，巴菲特已经决定抛售伯克希尔旗下所持有的四分之三IBM的股票，并且已从一季度开始陆续抛售。他在接受CNBC采访时称，伯克希尔对IBM集团已经丧失信心，目前已经出售大约三分之一的持股。

自2011年巴菲特看中IBM以来，股价一直不甚理想，而IBM公布的2017年一季度财报显示，公司营收为181.6亿美元，创2002年一季度以来新低，同比下滑2.8%，是连续第20个季度下跌。

据公开数据，伯克希尔在2016年底累计持有8120万股IBM股票，占比8.61%，持仓价值约在130亿美元。

虽然外界质疑巴菲特是否不懂科技类公司，但Howard对此持不同观点。他认为，巴菲特当时并不是以价值投资的角度或出于对科技公司的青睐投资IBM，而是因为看好IBM在高科技领域的8000多项专利，几乎占据了行业内超过70%的专利份额，具有一定的垄断性而做出的选择。

Howard表示，IBM仅靠授权专利给其他公司就能够取得足够稳定的现金流，然而，IBM的经营出现巨大判断性失误，错失了高科技转型的节点，十年以来并没有重视云计算、个人使用(B2C)等领域的发展，去年更是将占公司营收50%的consulting业务出售。因此，Howard认为，对IBM的投资失败，并不是巴菲特投资理念出了问题，而是IBM的领导决策和经营不善所导致。