科锐国际:人力资源龙头起航 技术驱动加速成长

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：李慧日期：2018-02-07

　　公司股权集中,并获经纬创投、摩根士丹利参股。2012-2016年公司营业收入复合增速17%,归母净利润复合增速19%。

　　【投资逻辑】公司未来成长空间在于渗透率提升、国际化和技术驱动。

　　(1)渗透率提升:猎头业务在单一国家可以做到3%渗透率、灵活用工可以达到6%;科锐目前在国内的渗透率不到1%,仍有很大提升空间。

　　(2)国际化:公司在全球已有76家分支机构、1300余名专业招聘顾问,2012-2016年公司国际业务营收复合增速超过30%、营收占比从7.6%提升至12.8%。此外公司紧随国家“一带一路”,在西安设立全球候选人交付中心;未来公司将继续发力拓展海外市场,跟华为、联想、腾讯等跨国公司一起成长。

　　(3)技术驱动未来成长:公司将以“产品经理+顾问+工程师”的组织结构,不断引用新技术来提升服务转化率,目前线上已推出才客网、即派、薪薪乐等多个服务平台。

　　通过线上线下不断延展聚合更多B 和C 端信息,利用技术实现人和岗的精准匹配,未来将通过人工智能等方式开发更多场景,实现信息的多维变现。

　　【盈利预测】预计公司2017-2019年营业收入为11.3/15.4/21.0亿元,同增30.5%/35.8%/36.8%;归母净利润为7499万/9445万/1.21亿元,同增21.8%/25.9%/28.3%;每股收益为0.42/0.52/0.67元,按最新收盘价对应P/E 分别为47倍/37倍/29倍。给予“买入”评级。

　　【风险提示】宏观经济波动风险、市场竞争风险、人力资源成本上升风险。