春秋航空:增发顺利进行 期待票价同比提升

　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：姜楠日期：2018-02-23

　　国内线运力增速高于国际线,国际线ASK占比维持在30.4%。

　　18年1月,整体、国内、国际ASK同比增速分别为15.04%、19.72%、5.09%,延续17年全年国内线运力增速高于国际线的态势,我们维持此前对18年国内线和国际线ASK同比增速分别为15.00%和8.00%的假设。18年1月,国内线和国际线ASK占比分别为66.23%和30.41%,国际线ASK占比较17年底30.40%基本持平。

　　客座率同比下滑主要受春节错峰和积极的收益管理策略影响。

　　18年1月,整体、国内、国际客座率分别为86.65%、89.20%、81.25%,同比变化分别为-6.05、-4.93、-8.64个百分点。17年三季度单季,公司营业收入同比增长28.92%,其中,ASK同比增长17.10%,客座率同比下降1.68个百分点,因此我们估算三季度单季客公里收益同比增长超过10%。18年1月整体客座率同比下滑6.05个百分点,我们推断主要受春节错峰和积极的收益管理策略影响。

　　增发顺利进行,募资总额35亿元,每股发行价格30.09元。

　　此次增发实际发行股票1.16亿股,发行价格30.09元/股,募集资金总额35亿元,实际募集资金净额34.57亿元。此次增发的发行对象总数为7名,限售期为自此次发行结束之日起12个月。此次发行后大股东春秋国旅持股比例54.97%,较发行前下降7.98个百分点,仍为公司控股股东。此次发行募集资金将用于购置10架空客A320飞机及1台A320飞行模拟机。

　　低成本是竞争壁垒,期待票价同比提升。

　　预计17-19年,公司归属母公司所有者净利润分别为11.95亿元、13.29亿元和16.86亿元,同比增速分别为25.78%、11.16%和26.90%。公司通过控制成本,可提供低于全服务航空35%-44%的票价。长期有望分享行业市占率从10%提升至30%的成长红利,短期受益于国内线需求向好,以及国际线供需关系持续改善,期待积极的收益管理策略和18年1月价改政策影响下票价同比提升,维持“买入”评级。