太平鸟:品牌调整到位,公司业绩有望继续增长

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：糜韩杰 日期：2018-05-14

　　公司是多品牌品类、竞争力强的休闲服饰集团,2018Q1业绩高增长。

　　公司旗下有PEACEBIRD女装和男装、乐町、MiniPeace、MaterialGirl五大品牌,公司在休闲服市场排第六。2011-2017年间,公司营收和归母净利润复合增速为26.50%和31.39%,发展势头良好。2018年Q1公司实现营收17.37亿元,同增14.49%,归母净利润1.33亿元,同增131.88%。

　　存货减值高峰已过,多措施管控存货风险。

　　公司在16-17年业绩增长相对缓慢,主要受到资产减值影响。目前公司售罄率改善、资产减值损失已回到正常、存货增速低于收入增速,存货和应收账款周转率趋向改善。公司通过对当季产品实施智能商品管理,对过季存货实施电商、奥特莱斯等渠道加速周转,控制存货风险。

　　品牌调整到位、渠道布局优异,股权激励增长目标有望达成。

　　品牌端,主品牌男女装同店恢复增长,实施TOC提升售罄率和折扣率初见成效,乐町已经完成联营转加盟。渠道端,公司在新兴渠道布局超前,电商联手天猫,购物中心联手各大商业地产集团,未来有望持续发力。

　　盈利预测与投资评级。

　　预计公司18-20年公司线下同店和渠道均有增长,电商保持高增长。根据以上假设,我们预计公司18-20年EPS分别为1.35元/股、1.77元/股和2.25元/股,对应PE分别为23倍、17倍和14倍,低于利润增速,PEG小于1,维持公司“买入”评级。

　　风险提示。

　　公司所处行业面临国际品牌竞争,一旦竞争环境加剧,将对公司经营产生不利影响;公司虽然现阶段存货已经良性运转,但是存货余额仍然有19.61亿元,面临存货风险;公司面临流行趋势变化的风险。