银行业：宽松环境持续，贷款主导息差

　　一。本周观点及投资视线

　　1.以英美为代表的世界各国政府多数对经济是否确定性回升仍处于观望状态，货币政策也基本维持宽松或适度宽松不变。而国内的宽松货币政策环境虽然有一定程度的调整或趋紧，资金面的流动性也有所收缩，但我们认为政府类项目仍将是四季度乃至明年信贷增长的主要动力。

　　2.我们通过对上市银行三季报进行分析归纳发现：从收入贡献因子角度，规模增长差异化背景下、受益于贷存款重定价、存款活期化等因素生息率企稳同时付息率下降，息差触底反弹，同时手续费收入增长势头明显不足；从费用影响因子角度，资产质量好转减轻拨备压力，拨备支出继续下降、未来信贷成本反弹压力依然存在，同时营业费用的压缩极点已过、增速回升明显；资本充足率约束在短期内就将对多家股份制银行产生信贷扩张约束。

　　3.我们仍然推荐增长确定的工行和建行、以及业绩弹性较大的华夏和民生。

　　二。行业评论与动态

　　1.央行定调：未来信贷需求将持续旺盛；2.四大行10月新增人民币贷款约1360亿元；3.内设机构确定央行货币政策二司或本周成立；4.银行系融资租赁加速渐入佳境；5.中国人民银行电子商业汇票系统建成运行；6.银监会新规设限“不达标”城商行市场准入；7.工行指数显示：城市居民投资理财意愿持续增强。

　　三。公司动态1.工商银行：设马来西亚分行或获批；2.建设银行：完成收购AIG香港业务、用订单、仓单可以信贷融资；3.中国银行：“融易达”业务额同比增长300%；4.交通银行：“二套房贷”审核标准收紧；5.招商银行：A+H配股价不低于每股净资产、可转换公司债券将于10日到期摘牌；6.民生银行：七大财团55亿港元下单H股；7.兴业银行：拟转让兴业证券1.21亿股抵债股权；8.北京银行：加快建设在台分支机构。

　　四。估值跟踪银行板块当前动态PB约为2.47倍，动态PE为14.2倍，比上周继续上升4.4%，跑输大盘1.2个百分点，银行板块落后于沪深300(3500.755,-3.02,-0.09%)的估值差异有所扩大。从A股历史以及国际市场看，该动态PE的差异幅度处于历史较高左右，未来仍有较大跑赢大盘的概率。(国信证券)