美债违约或致全球2次衰退 专家称其技术违约加大

　　多位知名专家接受本报记者采访分析美债危机走势 美债违约：可能会是玩“技术”

　　深圳商报记者 黄 炎

　　“1个月前，谁也预期不到美国国会容忍事情坏到这一步，但现在就坏到这一步。”瑞信董事总经理陶冬昨日在电话中略显无奈地说道，“美国国债违约会不会成为‘黑天鹅事件’，谁也无法说清，但目前来看，短期的技术性违约可能性非常大。”

　　而全球市场再次对此作出反应。7月27日，美国三大主要股指全线深幅下挫。28日，欧洲主要股指连续两个交易日跳空低开并大幅收低，亚太地区主要股指继续全线下挫。与此同时，避险资金追逐的美元和黄金连续两日走强，国际金价连续两日维持在1600美元／盎司上方。

　　事实上，8月2日，是美国财政部在现有借款额度以内安排所有开支的最后一天。有关专家昨日在接受深圳商报采访时透露，由于全球经济不确定性增加，避险资金已开始回流美国，且美国技术性违约可能波及尚未脱险的欧洲主权债务国家，并引发全球热钱回流和市场动荡。

　　美“技术性”违约可能性加大

　　“尽管只有几天时间了，我仍然倾向于美国不会违约。” 中国人民大学国际货币研究所副所长向松祚，昨日在采访中向记者表示，从长期看，美国国债违约将影响人们的信心，美国政府不会为此冒险，但并不排除美国短期宣布最新一期国债利息无法按时偿付。

　　“奥巴马可能不会让这种局面出现。”但向松祚转而表示，即使美国两会在8月2日无法达成一致，奥巴马可以援引美国宪法第14条条款，动用行政权力强制短期提高债务上限，代价是奥巴马和国会的关系更加紧张。因此较大的一种可能是，美国国会这两日就会对此达成某种妥协。

　　而实际上，8月2日并非决定美国国债违约的最后期限。

　　“8月3日，美国政府将支付230亿美元的社保款项。从目前情况看，美国政府的税收情况较为乐观，政府的现金仍十分充裕。”陶冬告诉记者。在该笔款项支付后，美国政府其他开支可能延期，这将从政治方面刺激两党达成至少短期内提高限额的协议。但值得关注的是，即将到来的8月15日为美国财政部支付息票日，美国必须向国债持有者支付约300亿美元。

　　在陶冬看来，8月6日至15日才是美国是否选择技术性违约的决定性时刻。

　　业界对美债的“技术性”违约事实上并没有统一的定义。

　　“什么样的违约才算技术性违约？违约多久才算技术性违约？3天可能问题不大，3个月的话，美元可能已经垮了。”对于技术性违约后果的不确定，陶冬说道。

　　欧元区或雪上加霜

　　评级机构此前已发出警告，如果谈判失败并导致债务违约，美国国债将遭到评级下调的危险。尽管如此，市场却似乎依然对美债情有独钟。美国财政部7月18日公布的国际资本流动报告显示，中国5月份增持美国国债73亿美元，达11598亿美元，为连续第二个月增持。不仅如此，美国国债的前五大海外持有国都进行了不同程度的增持。另一方面，美国目前的信用违约掉期(CDS)溢价暗示，市场预期美国违约的风险微乎其微，但前提是美国最终上调债务上限。

　　一位长期关注美债的业内人士则向记者谨慎地表示，尽管欧盟援助希腊的贷款方案已获通过，但意大利等主权债务国家的危机并未缓解，不排除美债短期违约之后，引发美国利率上升，进一步拉抬全球资金成本，使欧元区危机进一步加深。

　　“这与美国的利益并不冲突。何况华尔街拥有大量的做空工具，为何不趁火打劫呢？”该人士说道。

　　“海外美元一直在回流美国，尤其最近一段时间在新兴市场一直在发生。”向松祚也在采访中透露，随着国际金融市场动荡，全球的避险资金纷纷选择回流美国。向松祚认为，最重要的原因在于，美国国债违约与欧洲主权债务危机不同，二者的偿债能力和在国际金融体系中的地位不可相提并论。

　　美元反转的开端？

　　随着欧债危机可能进一步深化，美元似乎理所当然成为避险天堂。而近期美元的反复走强，究竟预示着美国国债是天堂还是陷阱？

　　“技术性违约说得轻松，但10年期的美国国债利率仅略高于3%，为了3块钱的利息可能导致100块钱本金没了，难道是合理的配置吗？”陶冬表示，美元有恃无恐的本质是找不到替代的储蓄货币，因此即使发生技术性违约，美元会不会跌主要取决于其他国际货币，而欧元无疑是最重要的砝码。

　　对此，国信证券发展研究总部研究员陈慧莹更直接表示，尽管市场已对美债违约有所预期，但未来美元走强的可能性很大。陈慧莹认为，随着美国二次量化宽松政策的退出，美联储继续推出第三次量化宽松政策的可能性极小，美元未来供给放缓将推动美元阶段性走强。同时，意大利、西班牙等欧元区国家的债务偿付压力持续增大，因此受债务危机压制走弱的欧元，会成为推动美元持续上行的动力。而即便考虑美国国债评级下调，美债持有者仍面临重新资产配置的要求，可能进一步导致美元回流，推动美元走强。

　　向松祚则坦承，从长期看，美国债务上限将持续提高，因为无论共和党的减少支出，还是民主党的增加税收都只是选举政治的工具，目前尚无有效削减美国财政赤字的办法。因此在可以预见的未来，美国的政策目标将不再是消除赤字，而是将债务余额占GDP的比例控制在合理水平。“而这一点，美国目前在技术上完全可以实现。”

　　截至记者发稿，7月28日欧元兑美元汇率相比开盘下跌67个基点，报1.4272；美元指数则上升38个基点，报74.38，创近5日来的新高。

　　有关专家认为，从长期看，美国国债违约将影响人们的信心，美国政府不会为此冒险，但并不排除美国短期宣布最新一期国债利息无法按时偿付。由于全球经济不确定性增加，避险资金已开始回流美国，且美国技术性违约可能波及尚未脱险的欧洲主权债务国家，并引发全球热钱回流和市场动荡。

　　美债如违约 后果很严重

　　或致全球经济二次衰退，持有比例达12%的中国必受牵连

　　债市的表现反映出市场认为美国发生债务违约的可能性不大。目前一种新的共识正在华尔街形成：美国将避免债务违约，但很可能失去3A评级。即便如此，大多数长期债券持有人也不会抛售美国国债，因为目前没有比美国国债更好的替代品。

　　【新华社北京7月28日电】直到目前美国国会关于提高债务上限的谈判依然处于僵局，美国是否会发生债务违约牵动全球市场神经。以下是市场和舆论普遍关注的十大热点疑问。

　　国会两党为何总谈不拢

　　在削减债务、避免美国发生债务违约这点上，民主党和共和党并无分歧。两党分歧主要在于：方案是否覆盖大选年，以及谁来为削减债务买单。

　　民主党希望提高债务上限方案覆盖到明年11月美国大选之后，这样在大选前就不需要再就减赤问题讨价还价。而共和党仅同意达成为期六个月的短期提高债务上限方案，这样在明年大选前可以再次利用债务问题打击民主党选情。

　　在减赤成本问题上，由于民主党将中低收入阶层视为其传统票仓，因此拒绝削减用于保障中低收入人群的医疗和社保开支，并主张对富人加税。但共和党更倾向于代表中高收入阶层和工商业利益，因此坚决反对加税，并主张仅依靠削减政府开支的“节流”而非增税的“开源”方式来减少赤字。

　　美国历史上一共多少次提高债务上限

　　美国财政部资料显示，自1960年以来，美国国会已经78次提高债务上限，平均每八个月提高一次，其中49次是在共和党总统任期内，29次是在民主党总统任期内。

　　自奥巴马2009年1月20日就任总统以来，国会已经三次提高债务上限，提高总额为2.979万亿美元。前任总统布什在两届任期内共七次提高债务上限。

　　美国历史上违约过吗

　　奥巴马多次强调，如果两党在最后期限前未达成协议，将是美国历史上首次发生债务违约。不过，严格来说，自1917年国债上限制度设立以来，美国曾有过两次“疑似”违约。

　　一次在1933年罗斯福总统任期内。但这次违约有其特殊性，当时美国债券仍和黄金挂钩，由于经济危机政府无力继续用黄金支付一战债券，因此国会被迫立法规定以纸币偿付债务，此举遭到债权人抗议。另一次在1979年，由于政府工作疏漏，导致一小部分债券利息支付发生延误，造成短期“技术性”违约。

　　债务违约和多次出现的政府关门有何区别

　　美国历史上多次发生政府关门事件，最近一次是1995年底，由于美国两党在预算问题上未达成一致，美国政府被迫先后两次关门共计26天。

　　但这种由于预算分歧导致的政府关门与债务违约有很大区别。政府关门仅仅是指非核心政府部门停止运转，安全、社保等核心政府部门依然运转，并且财政部也将如期支付债务利息，不存在债务违约风险。

　　本次发生债务违约的可能性有多大

　　目前市场分析人士和经济学家都普遍认为，美国此次发生债务违约的可能性不大。国债收益率往往被视为国债违约风险的风向标。比如，希腊爆发债务危机后，国债收益率一路飙升。但美国10年期国债收益率27日收报2.96%，仍远低于十年来4%的均值水平，近期甚至有下降趋势，说明市场认为美国发生债务违约的可能性不大。

　　美国国债的主要持有人有哪些

　　在美国14.34万亿美元的联邦债务总额中，美国国内及国外投资者持有的各类短中长期国债约9.74万亿美元，这部分被称为“公共持有债务”；其余4.60万亿美元由美国政府管理的社保和信托基金持有，被称为“政府内部持有债务”。

　　在9.74万亿美元公共债务里，约4.45万亿美元由外国投资者持有，其中中国是美国最大的单一债务持有国，持有额占美国公共债务的12%左右。美国联邦储备委员会是仅次于中国的第二大美国国债持有主体，持有额占美国公共债务的10%左右。

　　由此可见，美国国债中，除外国投资者持有的4.45万亿美元外，近69%都是由美国政府或本国投资者持有。

　　发生债务违约后果如何

　　一旦美国发生债务违约，美国国债收益率将飙升。由于美国国债收益率被视为市场无风险借贷成本的基准，因此这将意味着整个市场借贷成本上升。对美国政府、企业、以及个人消费者来说，财务负担将大大加重，经济复苏必将中断，甚至重新陷入衰退。

　　同时，美国国债如发生违约，将引发全球范围的金融动荡，全球债市、股市均将出现巨大波动。此外，美元汇率将大跌，可能导致石油等以美元定价的大宗商品价格暴涨，进而造成巨大的输入性通胀压力。

　　如发生债务违约对中国有何影响

　　中国至少持有1.16万亿美元美国国债，是持有美国国债最多的国家。如果美国发生债务违约，中国必将遭受严重损失。

　　不过，如果美国发生债务违约，对中国影响最大的并不是外汇储备损失，而是由此带来的美国经济乃至全球经济二次衰退，届时中国经济必然无法独善其身。

　　如提高债务上限3A评级是否安全了

　　标准普尔、穆迪和惠誉三大国际评级机构均表示，即使本次国会在最后期限前提高债务上限，也可能下调美国保持了近一个世纪的主权债务最高评级。

　　路透社调查显示，多数市场人士预计，三大评级机构中至少有一家将下调美国评级。目前一种新的共识正在华尔街形成：美国将避免债务违约，但很可能失去3A评级。

　　美国评级被下调有何后果

　　评级下调将导致美国融资成本上升。摩根大通预计，评级下调可能导致美国国债收益率升幅高达70个基点，美国政府每年要多付1000亿美元利息开支。除政府和相关机构融资成本上升外，抵押贷款、学生贷款、汽车贷款等市场贷款利率也均将有所上浮，并进而影响消费信心，不利于美国经济复苏。

　　不过，也有分析师认为，即便美国评级下调，大多数长期债券持有人也不会抛售美国国债。毕竟，即便美国评级被下调一级至AA＋，也依然高于日本的AA－，更好于目前债务危机缠身的欧元区国家，因此目前仍没有比美国国债更好的替代品。

　　当然如果美国评级下调，必定会影响到债券持有人信心，可能将迫使中国等国家未来减少购买美国国债。

　　事件 互动

　　违约如发生

　　中国怎么办

　　专家认为应做好国际金融市场可能崩盘的准备

　　【深圳商报讯】根据美国财政部公布的数据显示，截至今年5月末，我国持有美国国债11598亿美元，较4月底增持73亿美元，我国是美国国债第一大持有国。此外，截至2011年6月末，我国国家外汇储备余额高达31975亿美元。在这3万多亿美元的外汇储备中，美元及美元资产仍然占到60%以上。

　　中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长陈凤英就指出，由于中国持有大量美国国债和美元资产，因此，一旦美国国债出现违约，中国利益无疑会受到价值缩水的重大威胁。

　　此外，中国经济对外依存度较高，美国市场是中国产品最大的出口市场。如果美国因国债违约而出现金融动荡和经济大幅下滑，对中国企业出口也将带来重大冲击。还需要警惕的是，一旦美债出现违约，美元将进一步贬值，从而引发大宗商品价格的新一轮上涨，从而进一步加大中国的输入型通胀压力。

　　可以说，在美债违约风险面前，美国和中国有着共同的利益诉求，这也是中国连续增持美债的原因所在，也是美国国务卿希拉里忙着跑到中国给中国政府吃“定心丸”的原因所在。

　　商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育建议，中国储备管理部门应该作出一些应变准备：第一，与美国财政部保持持续接触，对其施加压力。作为美国的最大海外债权人，为了保护自己资产的安全，中国有这个权利也必须这么做。第二，如果美国最终出现债务违约，中国应做好国际金融市场可能崩盘的准备。第三，应减少购入其他资产，丰富储备资产构成品种，比如声誉较高企业、金融机构的股票和高等级债券，小部分对冲基金和投资公司股权及大宗商品期货合约。(南 方)

　　最新 动态

　　白宫：依然可能妥协

　　【据新华社华盛顿7月27日电】(记者 刘丽娜 蒋旭峰)美国白宫发言人卡尼27日说，奥巴马政府仍然坚信，美国两党就提高债务上限达成妥协不仅“至关重要”，而且也是“可能”做到的。

　　卡尼当天在白宫记者会上表示，就提高债务上限问题，相信存在可寻求妥协之处，而时间紧迫，两党必须现在就开始合作，国会必须采取行动。他说，奥巴马政府一直在密集地与国会谈判和对话。

　　经过数月激烈谈判，目前美国国会两党分歧依然明显，民主党希望把债务上限额度提高到足以支撑到2012年11月总统大选之后，同时希望适当增加税收；共和党则只同意先短期提高债务上限，明年初再就这一议题讨论，同时反对增税。随着违约日期日益临近，两党最终如何妥协仍不得而知。

　　新闻 背景

　　美债危机起因

　　2011年5月16日，美国国债终于触及国会所允许的14.29万亿美元上限。

　　国际金融危机的爆发使美国政府赤字大幅度上升，举债度日成为家常便饭，国债纪录屡创新高。截至2010年9月30日，美国联邦政府债务余额为13.58万亿美元，GDP占比约为94%，同年年底一举突破14万亿美元。2011年2月22日，在可供发债余额仅剩2180亿美元的时候，美国国会未就提高上限达成一致。终于，在2011年5月，美国国债触顶，开创了14.29万亿美元的历史新高。

　　面对这种情况，美国财长盖特纳忧心忡忡。他表示，由于采取了一些紧急措施以维持借债能力，美国政府支付开支最多能延迟到8月2日。到了8月2日，政府若不提高债务上限或削减开支，就会开始债务违约，无法偿还美国国债本金和利息，这种情况可能让国际金融市场陷入混乱。

　　名词 解释

　　债务危机

　　主权债务是指一国以自己的主权为担保向外举债，不管是向国际货币基金组织，向世界银行，还是向其他国家借来的债务。债务危机是指在国际借贷领域中大量负债，超过了借款者自身的清偿能力，造成无力还债或必须延期还债的现象。(深圳商报)