昨日（11月22日），申银万国证券研究所在北京召开2012年投资中国战略年会，会议以“从无为到有为”为主题，邀请近20位专家及100多名上市公司高管和机构投资者交流。对于2012年的中国经济，申银万国预计全年GDP增速为8.6%，拐点在6月前后，呈前低后高走势；CPI则将回落至3.2%，前高后低。对于A股明年走势，申万认为明年行情会在二、三季度出现，但沪指核心波动区间仅在2200点～3000点之间，看好电力设备板块。

GDP前低后高CPI前高后低

申银万国本次年会为期4天，11月22日会议议题主要是2012年中国经济预测。该公司认为，明年中国经济增长取决于市场和政策两股力量博弈，其中市场力量以出口和房地产为代表，前者增速回落至13.5%，后者回落至15%；宏观经济政策将从“控通胀”转向“稳增长”，财政政策在“稳增长”方面将发挥更大的作用，利率政策则调整空间有限，政府更多的是通过下调存款准备金率来缓解资金压力。预计2012年新增信贷投放量为8万亿，比2011年多出约5000亿。

申银万国认为，2011年四季度到明年上半年，中国经济将处于衰退阶段，随后才会逐渐复苏，拐点出现在2012年6月前后；2012年全年经济增长回落，GDP增速为8.6%，前低后高。CPI恰恰相反，呈现前高后低格局，预计全年上涨3.2%。

申银万国证券研究所首席分析师李慧勇解释，之所以这么说，是因为输入型、周期型通胀压力减弱有助于CPI回落，但要素价格改革可能又使CPI难以出现大幅度回落，要素价格中电价改革势在必行。

综合上述判断，申银万国对明年的中国经济不悲观，尽管增长出现回落，但总体风险不大；CPI回落，但不会出现通货紧缩。

一季度投资者应减仓

对于2012年A股的走势，申银万国认为，投资者应该看清楚两个变化：首先，明年的流动性要好于今年，股市的吸引力会有所加强；其次，明年经济的增长大概率低于今年。

申万认为，当前A股估值为11.4倍，2012年A股的估值中枢有望上行至12倍，-15%的盈利增速对应2193点，15%的盈利增速对应2967点。因此，申万预计2012年沪指核心波动区间在2200点～3000点之间，尽管只有800点的空间，级别明显比今年要大，行情将在二、三季度出现。

延续2010年开始的 “周期搭台、成长唱曲”态势，2012年一季度投资者应减仓，即便配置，也应该选择逆周期回升的行业，思路为享受行业政策红利以及强劲的内生增长动力。

在看好的享受行业政策红利行业方面，申银万国推荐电力设备，而内生增长代表为医药及消费型投资设备。

《每日经济新闻》记者注意到，申银万国在电力设备中专门提到核电设备，认为核电相关政策正在不断细化和完善，安全措施不断加强，新项目审批有望在2012年恢复。尽管到2020年的核电规划将从8000万千瓦下调到6000万千瓦，距离目前已建成和在建的核电项目总规模4100万千瓦，有约2000万千瓦的空间，新增投资额将达到2200亿元。而明年二、三季度出现的周期板块、成长板块共振行情将由房地产打响第一枪，重卡、工程机械、钢铁、水泥、化工、有色、煤炭等景气度率先下滑的行业紧随其后，第三枪为“十二五”规划支持重点支持的行业。申银万国建议投资者超配生物医药、食品饮料、服装家纺、电力、电气设备、传媒以及银行，但他们并没有像以往那样提供“十大金股”。