时间仍要等待 空间仍可下行

　　由于近期市场消息面相对平静，市场传闻的央行降准未能实现。故市场在反复寻底底部周期出现的阶段。而量能极度萎缩的反攻似乎在暗示必将失败的结局。而市场到底能不能击穿2000点成为一个深远关注的话题，也是明年市场最为核心的研究之一。

　　市场仍有下行空间

　　就本周的市场而言，应该说，还在迷茫和恐惧中逐渐的寻找底部周期的一个过程。其重要的干扰市场因素有二：一是政府的宏观调控政策近期会在“增长”和“通胀”两者之间做出相关选择，因为保增长不考虑通胀的隐忧市场的低迷就会延续，而过分考虑通胀就会直接影响到保增长的质量，经济下滑加速到底整体格局发生恶劣的变化，故此近期的动荡也因如此；二是市场近期之所以缩量的弱势反弹，在说明市场的流动性很差，等到有明显的改善想必也要是明年的1季度事情，故此在货币政策进一步放松的预期和企业盈利增速都没有明显的变化和来临之前，市场仍要进一步寻求底部周期。

　　不过，虽然市场新低不断涌现，但大盘想在当下位置彻底破位大跌似乎也难，因为以下三大因素正在积极的微妙变化，其一即将召开的第四次全国金融工作会议将定位于后危机时期的危机消化。从历史上三次金融工作会议看，每一次金融系统的重大变革都源自于对外部冲击的应对，也是激发金融体系改革的内生性驱动；其二从估值上来看，近期沪深300 指数当前估值为动态市盈率11 倍左右，今年全部A 股上市公司盈利增长14.73%，这个说明平稳的业绩逐渐会在来年的1月份开启，故此现在阶段为最差的时刻逐渐过去。

　　因此，市场想反弹在近期不是一件易事，但在诸多因素干扰下大跌似乎也是难上加难，所以，近期反复拉锯的震荡平移向下确认支撑的概率很大。

　　估值已合理但底部仍需时间

　　从估值体系对比来看，当下上证综指估值为12倍左右，明显低于标普500指数和纳斯达克等重要指数。而统计的市净率来看，除略高于日经225指数之外，均低于上述各指数。故此，从战略的视野考虑当下A 股市场已经具备投资价值，另外，当前，全部A 股估值仅为10倍上下，沪深300指数估值为13倍附近，而中小板整体估值也只有30倍左右了。应该说，在经历了本轮下跌后，目前A股市场整体估值水平处于历史底部区域，故此，不管是市场本身和还是市场当中的分子走在价值边缘，等待市场重新机会的来临。

　　但在经济增速下行过程中，企业估值中枢水平跟随下移，当前指数估值处于历史底部并且政策底已经显现，但市场底尚未到来。市场底部有待于资金底和经济底的确认。在寻底过程中，更多的震荡反复和负面因素对投资者心理影响的下滑。而这些都需要时间来磨平。(国元证券 康洪涛)