央行意外恢复正回购操作 市场利率全线下调

　　在央行上周四推出逆回购之后，市场原本预期周二公开市场将暂停操作或继续逆回购，最终却迎来了央行的200亿元正回购。更出乎意料的是，市场利率全线下调，隔夜利率更是大跌近50个基点。

　　分析认为，本周公开市场到期资金较多，周四很可能继续实施逆回购，因此200亿元正回购影响有限；未来公开市场到期资金持续走低，通过此次28天正回购，可以增加6月份到期资金，达到平衡流动性的作用。

　　逆回购有望常规化

　　市场人士指出，五月财政存款回流压力大，央企分红也较为集中，银行体系资金有所流出，将对资金面构成压力。

　　上周，央行意外重启650亿元逆回购操作，加上到期资金520亿元，单周资金净投放量1170亿元，创下最近15周来的新高。至此，公开市场连续六周净投放，累计释放流动性3890亿元。

　　"本周公开市场到期资金高达1020亿元，较上周明显放大，除了200亿元正回购，上周650亿元7天逆回购将于本周到期，至此本周还有170亿元的净投放空间。"宏源证券高级研究员何一峰向记者表示，预计央行周四将继续通过逆回购投放资金，以对冲逆回购到期的影响。

　　一位商业银行交易员指出："15日前是财政存款上缴高峰，本次逆回购到期日为10日，预计为了避免财政存款及逆回购到期双重因素叠加带来的系统性资金面紧张，周四央行继续滚动实行逆回购是大概率事件。"

　　招商银行金融市场部认为，5月初央行开始重启逆回购，这有别于以往的展开时点及规律，反映出央行主动调节，未雨绸缪的意图，未来逆回购可能将成为常规手段。

　　本周还将有600亿元国库现金存款到期，不过央行周一宣布，将在周四上午进行600亿元6月期国库现金存款招标，旨在通过"以新换旧"予以对冲。

　　据德邦证券分析，"从近期央行的操作特点来看，相比于降准的一次性释放资金量，央行或将更倾向于利用逆回购、国库定存等方式缓步稳定地调节资金面。"

　　降准预期居高不下

　　尽管逆回购的推出延迟了降准预期，昨日央行又通过正回购进行资金回笼，这仍然无法浇灭浓烈的降准预期。多家机构预计，本月降准的可能性依然存在，这主要取决于信贷投放的力度能否符合央行的预期，以及新增外汇占款状况。

　　东海证券研究报告指出，连续落空的降准预期能否在本月兑现，需重点跟踪银行间资金利率的波动以及外汇占款数据的变动，由于公开市场到期资金量且财政缴款的压力逐渐凸显，中下旬降准的几率较大。

　　申银万国首席债券分析师屈庆认为："在5月份我们更为关注资金面的变化，而该因素影响市场的关键时期集中在5月中旬，目前是政策面因素变动的窗口时期。"

　　"我们认为央行未来仍会继续下调法定存款准备金比率，何时下调取决于CPI回落的速度、外汇占款月增量是否低于1000亿元以及信贷增量是否会持续低于预期。"中金公司分析师徐小庆说。

　　截至昨日收盘，上海银行间同业拆放利率(Shibor)全线下跌，其中，隔夜利率下跌49.42个基点，报收2.4683%；7天利率下跌8.12个基点至3.6917%；14天利率降9.08个基点，报收至3.8025%；其余中长期品种皆有不同程度下行。

　　在银行间债券市场，各项回购利率同样普遍回调。其中，隔夜回购利率下行48.5个基点至2.482%；2天回购利率下行44.3个基点至3.037%；7天回购利率下行6.2个基点至3.708%。(第一财经日报 董云峰)