基金年中策略趋向保守：区间震荡 谨慎选择投资品种

　　每到年中，我们总要“总结过去，展望未来”。上半年，股市呈明显“M”走势，1、2、4月反弹强劲，而3、5、6月则下跌“没商量”。从已经对下半年走势给出判断的基金公司观点看，普遍认为经济有望触底企稳并出现回升，加上稳增长政策的发力，下半年的股票市场有阶段性机会，但总体而言，反转趋势没有形成要素难以看到。

　　天弘基金表示，今年下半年经济企稳的因素更多的是经济自我平衡力量的体现，同时受通胀持续回落，未来政府基建投资的恢复以及相对宽松的货币政策环境，将会弥补政策放松力度和终端需求持续效力中长期的不足负面因素。经济在企业库存、价格调整到位以及政策累积效应体现后，有望于三季度出现阶段性的企稳回升。从1-5月公布的各项经济指标来看，均表明经济仍在继续下滑，其中工业增加值和发电量已经低于过去20年的平均增速，与之相伴随的是工业企业库存的逐步下降，已经约有三个季度的明显调整，从主导行业来看汽车、钢铁等中下游行业库存已经较低，同时企业降价抛货行为从去年三季度开始，持续了约四个季度且在此期间经历了企业盈利的大幅回落。 在价格与盈利已经有较大下调的条件下，下半年工业生产已经逐步减缓，后期的抛货压力将会越来越小，企业的利润下降空间也有望收窄，从需求角度来看，任何一个经济体，无论情况多差，均有自发需求的存在，这些均有助于促使未来生产的重新启动。

　　对于国内经济形势，东吴基金表示现在国内经济正处在主动去库存的阶段，因此出现工业增速快速下滑到10%以下，工业品价格下跌，投资消费需求缓慢下降，原材料库存快速下降的情况。但是，这一阶段结束后，有望在四季度迎来库存回补。尽管如此，由于存款增长缓慢、波动巨大，以及利率市场化，银行成本继续上升，惜贷情绪增加，再加上国内投资收益率下降至平均贷款之下等因素，政策刺激空间非常有限，对私营部门投资的带动作用也会下降，因此经济反弹的力度并不强。

　　博时基金宏观策略部总经理魏凤春则坚持认为，下半年的市场决定因素不在政策，而在企业盈利自身。从已公布2012年中报预警的公司情况看，整体正面信息略占上风，但8%的上市公司首亏数量比率表明，企业盈利水平压力仍不乐观。较积极的是，虽然大部分行业继续往下调整，但下调与上调盈利预测的公司数量之差，相比此前有一定程度的缩小。企业盈利下滑速度稍显减缓的迹象，但真正触底还需要时间才能验证，系统性恢复乃至转而上行则更需时日。 综合当前的经济趋势和市场格局，目前发起反击或是逆水行舟，不进则退。而保证行舟的最大动力则仍要归根到扎实的经济增长上。 政策本身不是推动增长根本原因，而是作为一个有效的对冲，维持金融系统的正常运转，避免经济断崖式着陆。当经济增长找到强劲而持续之源时，方是政策全面退出之际。

　　上半年，央行已经两降存准、一次降息，这使得市场实际利率水平出现明显的回落，实体经济资金链断裂的风险大幅下降。

　　天弘基金表示，在三驾马车中，只有拉动投资并且是政府投资这一条路径最为现实。而投资就涉及到资本金的问题，这绝不是简单银行杠杆撬动的问题(今年以来信贷需求减弱即是明证)，而是从中央到地方各级政府如何筹措资本金来拉动投资、刺激经济的问题，在目前各地方政府尚未摆脱“土地财政”以及在地方债务约束的条件下，松绑地产调控成为必然选择，同时也是未来拉动投资的逻辑前提。对资本市场而言房地产调控政策放松的时机和力度也直接决定了下半年股指的启动时机和上涨空间。下半年货币政策基调则仍将保持适度宽松、维稳的可能性较大，数量化工具仍占主导。

　　而对于国内政策，东吴基金表示将是相机抉择的稳增长与逐步加码的调结构并举。稳增长以调节项目审批进度，引导贷款利率下行为主，调结构以引入私营资本，扩充直接融资，调整产业结构为主。流动性将在下半年继续改善，业绩也逐步见底，但仍旧在底部徘徊，估值将继续分化，传统行业低估值将长期维持，伪成长估值下坠的同时成长股仍旧享受估值溢价。

　　国海富兰克林基金相对乐观。认为今年三季度，在确认二季度经济增速已回落至7.5%的政策目标底线的过程中，稳增长政策出台力度将加大。尤其是7、8月份的资金状况和经济状况可能出现较为显著的环比改善，为反弹创造较好的氛围。随着降息和降准，长期利率会稳步下降，稳增长政策推出贷款需求将改善，能够看到流动性改善下的估值修复，也能看到稳增长政策带来的盈利预期。伴随着政策逐步推进，海外经济趋于稳定，未来经济将有望从底部恢复，企业盈利也将逐步改善。

　　国海富兰克林基金认为，7、8月份随着政策放松的节奏和力度有所加大以及市场资金面的显著改善，市场将有一波反弹行情。

　　东吴基金判断下半年市场的主导因素在于库存周期回补后预期的改善，A股市场将在2200-2500点震荡，于年底向上突破区间。投资机会的选择上，东吴基金建议关注以下三个线索：1、景气回升与稳定行业，主要包括医药、电子、食品饮料、电力；2、经济转型受益行业，主要包括环保、传媒、天然气、非银金融；3、稳增长受益行业，主要包括房地产、家电、装饰园林。

　　天弘基金则认为，随着距离经济企稳的时间越来越近，股票市场杀估值的一系列负面因素也在逐步减弱，下半年股票市场的买入因素开始增多，投资策略上可采用下跌中逐步买入的策略，基于此次经济企稳以库存、价格回落的短周期为主，价格弹性略高的中上游原材料行业如煤炭、化工、水泥等周期品存在库存回补和价格回升的阶段性机会；同时考虑到经济中期的因素仍不乐观，也应对稳定成长类品种保持足够的权重。资产配置上：1、持有型：医药、白酒、新材料与TMT等成长个股；2、阶段性参与品种：机械、水泥、煤炭、家电、化工等弹性品种；3、券商和保险等跟随市场情绪的弹性品种也可适当配置。

　　光大保德信行业轮动基金经理于进杰表示，下半年，经济快速下行将催化政策调整，三季度应充分关注政策调整所带来的相关行业投资机会。市场方面可再次憧憬经济短周期复苏，一些早周期性行业，如房地产、汽车、金融服务等值得关注，同时可逐步增持在细分领域具备核心竞争力的优势成长股。(大众证券报)