巴安水务：在手项目充足，业绩增长有保障　

　　在手项目充足，资金回流稳固。公司目前在手项目近20亿，明年随着沧州、锦州、蓬莱等项目的加速建设，业绩将保持高增长的态势。其中，沧州海水淡化项目，一期规划明年11月投产，加上锦州供水项目的建设提速，将成为明年业绩的主要贡献来源。另一方面，公司东营直饮水和青浦污泥干化项目，均采用自主研发技术，具有区域示范效应，未来复制性强。同时，公司资金回流稳固，年底石家庄、东营BT项目的顺利回款，将为之后的项目建设提供有效的现金流保证。

　　产业基金启动，助力公司发展。公司10月初公告成立产业基金，基金计划规模为10亿元，由公司出资40%，为快速扩张奠定资金基础。产业基金将主要投资工业水、市政水及固废处理等领域优质项目；对降低公司融资成本，打破现阶段成长的天花板起到关键作用。未来公司获取项目进度有望加速，业绩持续高增长有保障。

　　投资建议：增持评级，目标价25元。公司目前项目充足，涉及污水处理、直饮水、污泥干化协同发电、海水淡化等领域，以环保类工程建设为主。随着《水污染防治行动计划》的出台和产业基金的成立，公司在行业性需求释放和市场化融资渠道拓宽的背景下，将加速市场开拓，获取和管理的项目将大幅增加。我们看好公司未来内生与外延式的同时高速扩张。预计公司14-16年EPS分别为0.35元、0.50元和0.64元，目标价25元，给予公司买入评级。

　　风险提示：直饮水市场发展低于预期。

　　责任编辑：zdsh