劲嘉股份:围绕“智.变”推动战略转型大包装和大健康双主业并进

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2015-12-11

　　事件

　　公司发布公告:(1)《五年发展战略规划纲要(2016年-2020年)》确定未来五年将做大做强大包装和大健康两大支柱产业,到2020年实现90亿营业收入,其中大健康产业收入占比达10%。

　　(2)公司发布公告,于12月10日获得高新技术企业认证,未来三年内(2015年-2017年)将按所得税15%税率征收。公司2015年前三季度归属于上市公司股东的净利润将由51,239.96万元调整为53,021.54万元,基本每股收益由0.39元/股调整为0.40元股。公司股票将于月日复牌。

　　简评

　　围绕“智.变”推进五年战略,立足大包装业务,再辟大健康新主业。“智“指做大做强包装产业,打造新型包装运营体系,2020年包装板块收入规模达到81亿,营收占比90%;“变”指布局市场潜力巨大的大健康朝阳产业,打造公司第二大主业,争创国际影响力的健康产业集群和知名品牌,2020年大健业务营收计划占比达到10%左右,约9个亿,将成为公司业务的新驱动力。

　　大包装主业纵横并拓,全面实现智能化升级。(1)在技术层面上,一方面,大力推进RFID智能包装的广泛应用,延伸智能连接、网购智能签收、过程防伪、全程监督等服务;另一方面,打造包装云平台,打造C2B2B模式下的全国最大包装领域智慧云智造生态圈,延伸数码印刷、智造协同的服务。(2)在目标层面上,继续将烟标主业作为包装板块核心业务,保证各项指标的稳增张,提升市占比,保持领先地位,快速推进高端智能包装业务发展,重点发展电子消费品、食品、日化品、药品等产品包装,形成公司包装印刷板块的第二支柱,2020年销售收入占包装印刷收入的30%左右;成立集团供应链管理服务公司,积极开展供应链金融服务,在现有对激光镭射纸膜统一采购的基础上,对包装印刷所有原辅材料,实行集团统一采购,到2020年采购总额达到40亿元,拓展企业利润来源。(3)在手段层面上,通过横向并购扩大经营服务范围,推进大包装、大数据、文化传媒等领域的产业链纵横向整合。

　　大健康领域潜力无限,联合国内外资源涉足健康衰老、肿瘤防治等多领域。公司计划(1)借助国内外著名生命科学和生物技术机构合作,搭建合作平台,进入健康衰老产业,服务内容包括新型健康监测,未来向健康干预和再生技术等领域延伸;(2)投资、并购健康管理和医疗服务机构,通过共建和自建平台,从事健康管理,高端医疗产业,实现产业化发展,形成闭环式健康管理;(3)构建大健康产业基地,通过生物产业孵化基地,从事肿瘤防治、生物制药、生物工程技术产业;(4)共建平台,实现产业化发展,涉足健康保险,国际健康旅游产业等。

　　投资建议:综合来看,我们认为:(1)公司烟标主业第三季度业绩受大客户川渝中烟重组整合影响,该因素第四季度消除后将推动业绩反弹;(2)智能包装业务和电子烟业务仍在培育期,成本支出存在压力,且股权激励计划待摊费用较大,仍有挑战;(3)明年公司将继续加速横向、纵向外延拓展;(4)大健康主业蓄势待发,仍需要一段培育期,预计2016年将相继落实合作洽谈,而投资并购进入实质性发展阶段,合作项目实现初步成效和回报将在2017-2018年。因此,在不考虑其他外延项目情况下,我们仍维持公司2015-2016年净利额分别增20.1%、24.15%的判断,由于此次定增配套资金募集发行股份尚不定,对应定增发行前股本EPS分别为0.53、0.66元,对应6月17日停牌价格(19.22元)PE分别为36、29倍,长期看好,维持“买入”评级。