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　　航天信息:业务执行力极佳、业绩高增长可持续

　　航天信息 600271

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘洋,刘智 撰写日期：2016-04-29

　　投资要点:

　　由于五点原因,预计业绩高增长可持续。市场担心航天信息在16营改增拓展四大行业(建筑业、房地产业、生活性服务业、金融服务业)后,业绩具有下滑风险。而忽略五点。1)航天信息利润增长呈现三个周期,每次现金流均具有先导效应,15年、16年现金流高增将保证16、17年业绩成长。2)每年服务费保证税务收入稳中有升,预计2017年服务费收入增长36%。3)税务政策涉及小规模纳税人但仍未大量推广,政策仍有数倍空间。4)15年工作重心在税务、后续物联网、公安或有重大机会5)配合税务硬件的IT 服务、财税服务及综合服务将能显著提高单客户APRU 值。

　　业务执行力极佳。我们对航天信息年报内容及官网信息进行梳理,发现公司各核心业务具有重大进展,体现极佳业务执行力。公司2015年年报显示20项主要细分业务中有15项出现重大进展,公司官网显示停牌期间19项重大利好,电子发票、跨境电商、数字粮库、金融服务进展超预期。

　　多领域龙头,成长空间更加广阔。营改增使航天信息将确定性服务千万家企业(计算机行业唯一,近2万人地推团队是SAAS 化服务绝对优势),目前公安领域进展预计航信将主导综合人口信息应用(未来5年大风口且16年有业务展现)、粮食领域独家锁定两大粮库管理机构、跨境电商商业模式已经明确(流水超过万亿,公开资料显示已签订6城市)

　　具有投资吸引力,维持盈利预测,维持“买入”评级。我们认为市场低估了航天信息业绩持续性。2015年经营性现金净流入42%增长是重要先导信号,19%ROE、上浮的净利率、干净的资产负债表都在TMT 领域稀缺。目前公司2016年备考市盈率为25倍,千万企业综合服务、全国人口信息等长期空间广阔,具有投资吸引力。。预计2016-2018年公司实现营业收入260.3、293.8、320.1亿元,实现归属上市公司股东的净利润19.8、24.4、27.4亿元。维持“买入“评级。