成飞集成:锂电收入同比增147.3%,16年迎业绩高增长

　　成飞集成 002190

　　研究机构：华金证券 分析师：谭志勇 撰写日期：2016-04-25

　　投资要点

　　事件:2016年4月20日公司发布2015年年报称,全年实现营业总收入16.23亿元,同比增长76.71%;实现归母净利润0.88亿元,同比增长113.83%,EPS为0.26元,同比增长116.67%,主要锂电池不电源系统业务快速增长所致,同时发布利润分配方案,向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。

　　锂电收入升至61.6%,汽车与数控加工业务稳步增长:公司营业总收入分四块,分别为汽车模具、汽车零部件、锂电池不电源系统及配套产品和数控加工业务,营业收入分别为3.33亿元、1.69亿元、9.997亿元和1.05亿元,分别同比增长8.69%、66.05%、147.29%和11.53%。四大业务中,锂电不电源系统业务和汽车零部件业务增速较快,其中汽车车身零部件业务主要由子公司集成瑞鹄和集成模具开展,其中集成瑞鹄主要为奇瑞汽车配套冲压及焊接总成件,集成模具主要为龙泉汽车产业园相关汽车主机厂配套汽车冲压件,目前该部分业务稳中有增,而锂电相关业务则受益于我国新能源汽车产销大幅增长,拉动力锂电池需求大幅增长所致。

　　锂电业务毛利率大幅提升,锂电池产能年底或达5GWH:2015年公司毛利率同比增加4.29个百分点,主要是锂电池、电源系统及配套产品业务毛利率同比增加14.14个百分点,拉升了公司整体毛利水平。受益于中航锂电(洛阳)事期建成达产,公司15年底产能已达9亿瓦时,规模效应带动毛利率快速拉升。公司二15年8月启动中航锂电(洛阳)三期产能15亿瓦时建设,10月启动中航锂电(江苏)一期25亿WH产能建设,预计16年底投产,届时产能将达5GWH。公司发展整体十分稳健,锂电产能或将提前释放超预期,汽车不数控加工业务呈现稳步增长,随着下半年新能源汽车放量, 16年公司将迎来业绩兑现年,高增长几成定局。

　　投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为0.90、2.36、3.00元,对应PE分别为39.4、15.1、11.9倍,给予“买入-A”评级,六个月目标价57元。

　　风险提示:新能源汽车推广不达预期,锂电产能扩张不达预期,下游需求萎缩。