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　　惠博普 002554

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆 撰写日期：2016-12-28

　　事件:公司发布重大订单合同中标公告,公司于2016年12月26日收到哈萨克斯坦GPC发来的《卡让萨项目合作保证书》,GPC计划与本公司就哈萨克斯坦卡让萨天然气处理厂EP项目签订合同,合同金额为3,889.5万美元,折合人民币近2.7亿元。

　　中标2.7亿大单,海外业务拓展顺利。

　　公司的交易对手GPC的母公司为QBG,其掌握了哈萨克斯坦境内14个州中10个州的天然气管网建设、运营维护、消费以及支付数字结算等业务。GPC主要从事于哈萨克斯坦的天然气处理业务。本次中标的卡让萨项目便是由GPC投资运营,该项目上游气源来自哈油阿克纠宾公司,成品气销售往哈萨克斯坦天然气运输公司,GPC与上下游均已签订长达25年的购销合同。我们认为:哈萨克斯坦的天然气业务相对高度集中且大部分均为QBG掌握,本次的中标金额占2015年总收入的近20%,未来若顺利签订将有助于公司拓展哈萨克斯坦的天然气板块市场。

　　与洲际油气、安东集团携手成立油气产业联盟,风险共担,利益共享。

　　本月中,公司与洲际油气、安东集团签署战略合作协议,三方将在市场、技术、资本等领域实现深度合作,建立有较强核心竞争力和风险防范能力的油气产业联盟。未来三方将互为优先合作伙伴,公司将作为洲际油气的一体化工程总包服务及配套投资方,进一步提升公司油气田开发一体化总包服务能力。我们认为:在油价复苏平缓,行业景气度相对低迷之际。相对于北美、欧洲大型石油及油服公司而言,公司技术优势并不明显。而在中东、中亚等地区,公司的成本优势则非常显著。公司本次携手安东及洲际,三方建立长期、深度的合作关系,未来不仅将共担风险,同享利益;还有助于公司提升市场影响力,进一步拓展海外业务版图。

　　EPC龙头,石化环保有望催生新增长点。

　　公司作为EPC总承包商,注重效益、“成本领先”的战略将帮助公司在油气板块缓慢复苏的市场环境下占得先机。我们预计未来随着公司不断扩大其海外的市场影响力,订单将持续增长。

　　国内石化领域对老化油、渣油及稠油处理的需求,石化企业对环保的投资均持续增长。公司很早便已进入石化环保领域,技术储备已得到广泛的认可。我们认为未来石化环保领域业绩将保持较高增长,有望成为未来业绩新增长点。

　　盈利预测与投资建议。

　　公司EPC 业务成长性良好,石化环保等新业务有望催生新增长点。我们预计公司2016-2018 年的EPS 为0.14/0.19/0.25 元,对应PE 61/48/35X。公司未来还将受益“一带一路”主题,给予“增持”评级。