上海机场:商业租赁收入大幅增长,看好非航业务成长空间

　　类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：王凤华日期：2018-03-27

　　事件

　　公司发布2017年年报:2017年度,公司实现营业收入80.62亿元,同比增长15.98%;实现归属于上市公司净利润36.83亿元,同比增长31.29%;基本每股收益1.91元。公司拟以总股本1,926,958,448股为基数,每10股派发现金红利5.8元(含税)。

　　起降架次稳步提升,国际枢纽地位稳固

　　2017年,浦东机场共实现飞机起降49.68万架次,同比增长3.52%;旅客吞吐量7,000.12万人次,同比增长6.06%,连续两年全球排名第九位;货邮吞吐量382.43万吨,同比增长11.16%,连续十年全球排名第三位。受此影响,航空性收入达到37.24亿元,同比增长6.05%。架次相关收入16.50亿元,同比增长4.86%;旅客及货邮相关收入20.74亿元,同比增长7.01%。

　　国际班次持续提升,有助于未来免税收入增长

　　年内,浦东机场新辟4条国际远程航线,通航点总数达到243个,包括国际及地区通航点129个,国内通航点114个;因而体现在飞机起降次数上,国际航班提高5.53%;旅客吞吐量2843.75万人,同比提升5.29%。国际航线规模继续扩大,将进一步推动免税销售收入增长。

　　商业租赁收入大幅增长,预期免税招标将大幅增加相关收益

　　非航空性收入43.38亿元,同比增长26.12%。增速较上年大幅增长14.81pct。公司持续对商业零售品牌管理、场地优化和调整,商业租赁收入29.92亿元,同比增长42.83%,占收入比重由30.13%提升至37.11%。 浦东机场T2机场免税店经营权将于2018年3月底到期;预计将推动新的免税协议的签订。从2017年白云机场(7.07亿,42%),首都机场T2(8.3亿元,47.5%)和T3(22亿元,43.5%)招标结果来看,提成比例极有可能超过40%,将对非航业务收入增长带来强劲动力。

　　盈利预测与估值

　　公司披露2018年1、2月份旅客吞吐量增速均超过3%,我们预测全年吞吐量大概率维持在以上。以此假设,我们预计公司2018-2020年,营业收入92.94\100.08\107.89亿元,归母净利润42.06\44.92\48.26亿元,每股收益2.18\2.33\2.50元,PE为23x\21x\20x。首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示

　　旅客吞吐量大幅下滑;免税招标进度不及预期。