康尼机电:“轨道交通+消费电子”,业绩持续性有望超预期

　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：王华君日期：2018-05-15

　　全资子公司龙昕科技并表,一季报业绩大增136%

　　2018Q1公司实现收入7.97亿元,同比增长102.2%;其中龙昕科技2.90亿元,本部5.07亿元,本部同比增长28.7%。实现归母净利润0.99亿元,同比增长135.5%,其中龙昕科技0.57亿元,本部0.42亿元,本部同比增长1.4%。公司综合毛利率34.08%,三费费率14.14%。

　　2017年业绩稳健增长,龙昕科技超额完成业绩承诺

　　2017年公司实现收入24.18亿元,同比增长20.3%;归母净利润2.81亿元,同比增长17.07%。龙昕科技实现销售收入11.09亿元,净利润2.61亿元,扣非净利润2.49亿元,超额完成业绩承诺。

　　轨交门系统龙头,动车市场、维保市场促轨交业务持续增长

　　公司主营轨交门系统,在城轨市场国内市占率连续十年超过50%;2017年动车组外门产品在首批“复兴号”动车组占比高达80%,整体市占率进一步得到提升。近两年公司的维保配件业务处于快速增长态势,2017年收入达到2.5亿元,同比增长80.55%。除门系统外,公司自主研发的轨道交通站台闸机核心部件,可实现全面进口替代,市占率有望进一步提升。

　　龙昕科技掌握特殊表面处理技术,占据细分领域领先地位

　　龙昕科技为行业领先的消费电子精密结构件表面处理整体解决方案提供商。公司掌握特殊表面处理技术,占据细分领域领先位置,并储备金属陶瓷化、复合材料玻璃化等技术。公司产品及技术服务广泛应用于OPPO、VIVO、华为、TCL、ADVAN、MICROMAX、LAVA等国内外著名品牌的旗舰机型,受益国产终端品牌及产业链快速发展。2017-2021年业绩承诺分别为2.38、3.08、3.88、4.65、5.35亿元。

　　公司轨交主业、新能源业务及龙昕科技表面处理业务,下游均处于较高景气度。我们预计公司2018-2020年业绩为6.2/7.5/9.1亿元,对应PE为17/14/12倍;维持“买入”评级。

　　风险提示:消费电子发展低于预期、城轨地铁低于预期、动车组招标低于预期、新能源汽车发展低于预期。