金地集团:稳健增长

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：陈慎,刘璐日期：2018-05-15

　　金地集团发布18年一季报,实现营收68.9亿元,同比增18.03%;归属母公司净利10.9亿元,同比增25.7%;EPS0.24元。

　　结算量提升,业绩稳健增长:因竣工结算量提升,公司业绩同比增长25.07%。毛利率与去年全年基本持平。虽然公司历来一季度结算占全年比重都在10%以下,但从16、17年拿地权益来看,今年权益占比回升预计是大概率事件。

　　一季度推货力度有限,全年货值充沛:18年一季度销售额有所回落,销售面积额152万方,销售额261亿,同比降21.5%。一方面受去年同期高基数影响,另一方面,推货节奏也有所牵制,预计销售表现将渐入佳境。尤其是今年可售量再度大幅增长42%,整体货值高达2700亿。

　　加大一二线布局,权益提升:公司一季度获取土地价款约120亿,全口径占销售额比重为46%,补库存节奏相对稳健。总体新增土地储备约137万方。从结构上看,公司继续坚持深耕一二线城市布局,目前拿地权益占比为78%,较去年全年大幅提升31个百分点,虽然针对热点城市地块,未来有可能会再引入合作方,但预计全年整体权益还是会进一步提升。

　　融资助力,资金充沛:净负债率为61%,短债占现金比重约55%,去年以来快速扩张战略下,净负债率较17年底再度提升13个百分点,但仍处于行业理想状态。公司近两年充分抓住了资本市场融资窗口的契机,今年累计融资规模约60亿。此外,今年REITs已在房地产租赁领域放开,在房地产金融逐步迎来政策红利的当下,公司在ABS层面的尝试与经验,以及稳盛投资这一逐步成熟的金融平台,都将有助于公司抓住证券化的风口。

　　投资评级与盈利预测:预计公司18-19年EPS分别为1.75、1.98元,维持“买入”评级。