中恒电气:HVDC显著增长,“充电桩+储能”蓄力能源互联网

　　类别：公司研究机构：华鑫证券有限责任公司研究员：潘永乐日期：2018-05-30

　　相关事件:

　　(1)2018年4月10日公司发布2017年年度报告,2017年公司实现营收8.66亿元,同比下滑2.81%;实现归母净利润0.64亿元,同比下滑59.71%;全年加权平均净资产收益率2.74%,同比下滑7.21pct.。

　　(2)2018年4月18日公司公告,公司拟以不超过15元/股的价格,使用自有资金以集中竞价交易或其他法律法规允许的方式从二级市场回购社会公众股,回购总金额最高不超过人民币15000万元,回购股份数量不超过1000万股。

　　投资要点:

　　HVDC订单显著上升,IDC未来受益云计算、区块链等应用建设需求仍在。2017年,公司HVDC高压直流电源系统的市场开拓取得显著成效,屡次中标BAT、通信运营商、互联网云计算、数据港、军工、电网等IDC机房建设与改造项目,获得了阿里集团独 家供应商资质,海外市场也在东南亚电信柬埔寨数据中心项目上取得了突破。受益于云计算和区块链等技术应用的发展,新建IDC呈现出“大型化”和“分散化”兼具的新特点;而原有IDC的传统UPS也开始逐步更替;核心城市的IDC资源依旧处于供不应求的状态,而HVDC的低功耗和更高安全性等特性将使得HVDC对传统UPS的替代开始加速。在标准化方面,公司负责牵头制定的HVDC国家标准“20160574-T-339信息通信用240V/336V直流供电系统技术要求和试验方法”已经进入了报批阶段。

　　充电桩业务受国网招标影响显著下滑但仍居网外民营企业第一,2018年有望跟随行业出现恢复性增长。截至2017年底,我国共建成公共充电桩21.4万个,同比增长51%;2018年根据国家能源局规划,我国将继续计划新建60万个充电桩。根据中国电动车充电基础设施促进联盟统计数据,2017年全国车桩比约为3.8:1,距离实现2020年车桩比1:1的目标依旧有较大空间。2018年1月/2月我国新增充电桩分别为1.11万/1.89万个;同比分别增长59.95%/570.63%;均创2016年以来当月新高。2017年公司充电桩订单受国网招标影响显著下滑,全年电力电源系统业务营收1.94亿元(YoY-35.37%);销售量2809套(YoY-43.84%);毛利率42.04%,较2016年下滑8.69pct.。公司作为国网充电桩招标主流供应商之一,2017年虽然整体中标下滑但仍位居网外民营企业第一位。目前公司拥有大功率转换模块的核心技术,同时还着手开发了新一代直流快充转换器(30KW)以及“恒电巢”2.0系统,其中“恒电巢”2.0不仅满足了市场新一代柔性充电需求,更满足了以国家电网为首招标单位的市场运营规模效应,大大提升了充电桩的运行效率。

　　打造“储能+”新应用模式,微网储能、梯次利用和削峰填谷等商业模式均有代表性项目落地。2017年,公司建设的“钱江锂电500kW/2000kWh集装箱储能系统”并网运行项目作为目前浙江省用户侧最大的锂电池储能项目落地,该项目结合了削峰填谷和退役动力电池梯次利用技术,将储能监控与能量管理系统进行了成功应用。2017年12月,由公司子公司上海煦达主导设计的国内首套MWh级梯次储能系统投运于国网江苏省电力公司的并网智能互动平台,以梯次储能支撑能源互联网,带动储能系统成本进入1元/Wh新时代,实现了储能应用的商业化推广价值。

　　公司拟使用1.5亿资金回购不超过1000万股,回购股份拟用于用作股权激励计划或员工持股计划。公司于2018年4月13日还曾公告称公司副董事长、总经理以及董事会秘书承诺自2018年4月16日开始六个月内不减持任何公司股份。我们认为,公司本次再次公告拟回购不超过1000万股,彰显了公司以及管理层对公司未来发展前景的信心。

　　盈利预测:公司2016年完成9.9亿元定向增发已经解禁,股价目前仍处于大幅倒挂的区间。考虑到2018年公司HVDC电源销量有望继续上升、充电桩业务恢复增长的前提假设,我们调整公司2018、2019年EPS预测值分别为0.15、0.28,并引入2020年EPS预测值0.44元,继续给予其“审慎推荐”的投资评级。

　　风险提示:HVDC电源系统新签订单低于预期;充电桩中标情况低于预期;能源互联网战略落地以及利润转化能力低于预期等。