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　　CMO行业龙头,国外占比较高,国内增速较快

　　凯莱英成立于1998年,通过20年时间的打磨,已经成长为国内CMO行业的龙头企业,2017年实现销售收入14.23亿元,其中国外收入占比91.89%,国内收入占比8.11%,虽然国内收入绝对额较少,但由于国内CMO行业刚刚崛起,MAH法律法规刚刚颁布,增速较快,公司2017年国内收入增长高达382.57%。

　　与CRO龙头战略合作,打造一站式服务,股权激励锦上添花

　　2018年6月份公司接连公布利好销售,6月7日公布与国际CRO行业龙头Covance建立战略合作关系,同时与国内CRO后起之秀昭衍新药也建立战略合作关系,双方客户资源共享,可以实现共赢。6月27日公布股权激励草案,这是对前一次股权激励的延续,有利于绑定公司利益与管理层及核心研发人员的利益,有利于公司长远发展。

　　投资策略

　　我们预测2018-2020年归母净利润分别为4.65亿元、6.01亿元和7.82亿元,同比增速分别为36.3%、29.3%和30%;每股收益分别为1.85元、2.39元和3.1元,对应PE分别为47倍、37倍和28倍,由于公司处于行业龙头地位,且发展前景较好,同时近期频繁公布利好因素,努力打造一体化的产业链,提高抗风险能力。从PE角度来看,我们认为公司当前估值偏高,初次覆盖,暂时给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　1、未能通过国际药品监管部门持续审查的风险;2、临床阶段项目运营风险;3、商业化阶段项目运营风险;4、药品安全事件等。