浙数文化:拟大比例回购股份,关注低估值优质标的

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：焦娟,王中骁日期：2018-07-03

　　重组完成后业绩稳健向好,看好公司成长机会。1)自2017年重大资产重组后,公司已全面转型为一家以互联网数字文化业务为核心的上市公司,目前公司基本面坚实,剔除去年同期资产处置相关影响后,预计2018年上半年备考业绩有大幅改善;2)自有资金充足,大比例回购彰显公司信心,以2018Q1公布的财务数据,本次回购金额上限占公司总资产8.11%,且公司账面货币资金4.82亿元,本次回购对公司压力较小;3)近期整体市场与公司股价波动较大,目前公司PE估值不到17倍,若回购全部完成则PE估值将进一步降至16倍。

　　富春云互联网数据中心项目取得实质性进展,2018年将开始产生收益。2018年6月21日,公司全资子公司杭州富春云科技有限公司与中国移动通信集团浙江有限公司杭州分公司签订《互联网数据中心业务协议》,协议期限6年(可续约1年),预计协议总金额为6亿元。根据公司公告,本次富春云向浙江移动提供约1000个机柜的IDC(InternetDataCenter)托管服务,最终用户为广州网易计算机系统有限公司,协议采用按月结算制。根据市场同业公司(宝信软件、数据港等),我们预测项目总毛利率水平为40-50%(由于公司采用加速折旧法,预计2018年毛利率略低,约为20-30%)。根据本次项目总金额及对应机柜数(一期总机柜数2000个),我们测算2018年富春云项目将产生收入约1亿元,对应毛利润2000-3000万元。

　　三大业务板块同步发展,按照预期进度有序推进。1)以边锋网络为平台、深圳天天爱为侧翼,搭建数字娱乐事业群,2018年6月公司新上线的自研手游《侠客风云Online》表现出色(截至目前iso畅销榜第40名);2)深耕数字体育业务,持续加大对电竞直播平台战旗直播及电竞赛事运营平台上海浩方的投入,同时由公司主办“2018年全国业余棋王争霸赛”(国内规模最大的三棋“O2O”赛事)已在5月开赛;3)大数据产业建设提速,根据公司预案规划,富春云项目建设使用周期共9年,预计产生净收益19.8亿元。

　　投资建议:公司围绕数字娱乐、数字体育、大数据产业三大业务板块加速建设数字产业生态圈,成效初显;基于公司强大的资源整合能力及在相关细分领域市场的领先地位,我们看好公司在数字文化产业的长期发展。预计公司2018-2020年净利润为5.79亿元、7.18亿元、8.72亿元,EPS为0.45元、0.55元、0.67元,给予2018年30X估值,对应6个月目标价13.5元,维持“买入-A”评级。