昆仑万维:Opera拟在美国挂牌上市,月活用户达到3.217亿

　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：康雅雯,朱骎楠日期：2018-07-03

　　事件:昆仑万维发布公告,参股公司OperaLimited拟在美国挂牌上市。

　　昆仑万维持有OperaLimited48%股份,合计9600万股股份,为其第一大股东。昆仑万维董事长、实际控制人周亚辉通过其名下企业KeeneyesFutureHoldingInc.持有OperaLimited19.50%股份。周亚辉总计控制OperaLimited的67.5%股份,是OperaLimited实际控制人(后附有Opera招股书数据详解)。

　　Opera是世界领先的浏览器提供商之一,通过大数据以及人工智能技术的应用,让全球互联网用户能够以一种快速、简单和个性化的方式发现和访问数字内容和服务。

　　Opera主要的产品包括两类,分别为移动端产品:Operamini、OperaforAndroid、OperaTouch以及独立的内容资讯平台OperaNewsApp,同时IOS端Opera浏览器也即将上线;PC端产品:OperaForComputer。截止到2018Q1,全平台平均MAUs达到3.217亿,Operamini和OperaforAndroid平均MAUs达到2.643亿,其中1.82亿为智能手机用户,0.823亿为功能机用户,移动端浏览器在非洲、东南亚等地区非常受欢迎。OperaForComputer产品用户主要集中在欧洲市场,占到用户总数的70%,截至2018Q1平均MAUs达到0.574亿。2018年初推出的独立AppOperaNews,目前已经覆盖60个国家30种语言,截至3月MAUs达到340万,相较于1月的80万增长了260万人次。

　　Opera收入结构主要由3方面构成,1、搜索;2、广告;3、技术许可授权。

　　2017年Opera实现营业收入1.29亿美元,同比增长20.56%,2018Q1实现营收0.39亿美元,同比增长54.5%。2017Q1收入结构对比2018Q1,搜索收入占比明显下降(60.40%-->51.3%),广告收入占比大幅提升(28.30%-->32.70%),技术授权收入占比大幅提升(11.30%-->16%),广告收入的明显增加主要是由于2016年11月,昆仑万维参与买方团完成了对Opera的收购,在其原本单一的浏览器搜索模式上,开始加入精准推送的新闻资讯服务,提高了用户使用频次和粘性,使Opera成为集搜索、导航链接、内容分发、社交为一体的综合平台级应用,商业模式进而也从原来的导航、搜索引擎分成等延伸至广告变现等领域。

　　2017年扭亏为盈,2018Q1利润明显提升。Opera2016年调整后净利润亏损922.6万美元,2017年实现盈利,达到1779.6万美元,2018Q1单季度实现净利润789万美元,通过信息流广告的推广变现以及用户数不断增长,预计Opera净利润将继续维持稳定增长。昆仑万维收购Opera,Opera承诺2018、2019、2020三年承诺利润分别不低于42,351,731美元、55,057,250美元、71,574,425美元。

　　盈利预测和估值:Opera拟挂牌上市有望获得价值重估,同时增厚资金实力,有利于业务进一步拓展。由于目前Opera上市存在不确定性,暂不考虑其影响,维持公司2018/2019年实现营收分别为51.48/58.41亿元的预测,预计归母净利润分别为15.38/18.69亿元,同比增长54.05%/21.52%,对应EPS为1.34/1.62元,当前股价对应PE为14/12倍。我们认为公司游戏研运一体化带动毛利率迅速回升,闲徕棋牌业务市场规模不断扩大,同时Opera商业化有望获得价值重估,加之投资板块增值空间较大,继续维持“买入”评级。