杰瑞股份:立足钻完井设备,优质装备企业再起航

　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：刘国清,刘瑜日期：2018-07-12

　　行业:油价中枢维持中温区稳定,油公司资本开支进入上升通道。1)我们维持油价中枢基本站稳中温区间的判断。从供需看,短期内随着OPEC将限产率放松到100%,全球原油供给有望增加,但美国对伊朗制裁、委内瑞拉非自愿性减产以及利比亚国内形势恶化产量下滑等突发因素对原油供给有负面作用,多因素博弈使得当前油价中枢基本稳定;中长期看整体原油供需有望维持紧平衡。2)油公司自身降本增效+外部油价环境稳步向好,油公司盈利能力提升资本开支意愿增强。同时,维持必要的新增油气储量也被动推动油公司资本开支。经过2016H2至今的传导,油服及设备板块已经开始回暖,订单明细增加。

　　公司:国内外需求带动钻完井设备复苏,其他条线业务稳步发展,毛利率提升、经营杠杆释放带来业绩弹性。1)钻完井设备:是公司最有看点的业务,受益于国内2018-2020年大规模的页岩气投资趋势以及公司在国内市场的强大竞争力,公司有望在每年20-25万HHP的压裂新增需求中分得10-20%左右市场;同时随着油价回暖北美页岩油复苏,若北美设备产能恢复不及时,北美设备需求有望外溢到中国供应商。2)配件及维修服务:作为公司业绩的稳定器有望维持稳定增长;3)油服业务:随着行业回暖持续传导,油服价格有望提升,直接体现到业务毛利率的提升;4)工程设备:高毛利率的压缩机占比提升,整体毛利率有望提升;5)EPC、环保及油田开发服务业务有望稳步发展。总的来说,公司2018年以来新增订单以及在手订单情况良好,在固定成本变化不大的情况下,随着收入规模增长公司经营会快速释放带来业绩弹性。

　　盈利预测及投资建议:基于对行业及公司业绩拐点的判断,我们看好公司在2018-2020这一上升通道的表现,基于公司目前订单情况,考虑到目前布油中枢在75美元/桶以上较稳定且人民币有所贬值,我们略微上调了公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.45元、0.74元和1.00元,对应PE分别为38倍、23倍和17倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:国际原油价格大幅下跌,公司订单获取不及预期、公司业务毛利率提升低于预期的风险等。