麦捷科技:业绩符合预期,期待滤波器放量

　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：程成,李亚军日期：2018-07-20

　　业绩低点或已过去

　　去年公司出现亏损的主要原因在于星源电子全年经营业绩不及预期公司计提商誉减值,另一方面公司终止2017年限制性股票激励计划全额计提股权激励摊销费2200万。上半年的情况来看,公司募投项目进展顺利,MPIM小尺寸系列电感和saw滤波器获得突破。

　　MPIM小尺寸系列电感迎来良好发展机遇,公司顺利布局

　　MPIM小尺寸系列电感具备电磁特性稳定、低放射噪声、耐冲击等特点,非常适合智能移动终端产品的电源管理模块,同时亦可以应用于航空、通信、汽车等诸多领域,目前市场格局方面,国内仅麦捷、华立、达嘉等少数厂商布局,我们看好MPIM小尺寸系列电感的市场发展前景,公司有望享受先发优势。

　　金之川完成并表,下游需求旺盛

　　公司收购控股的军工企业成都金之川,其高端磁性元件产品已用于移动通信、光通信设备、泛载网络设备、高性能低功率多核高端服务,客户包括华为、中兴、艾默生网络能源、三星和GE等。其电感和变压器产品逐步用于手机快速充电器、光伏逆变器、充电桩和通信基站等通信、光伏新能源及新能源汽车等新兴领域。

　　看好公司在MPIM小尺寸系列电感和saw滤波器的布局,期待滤波器放量

　　我们认为滤波器是5G标准下最先受益的细分行业之一,根据通信标准升级及5G对物体接入的范围考虑,滤波器市场的空间将成倍增长。公司瞄准相关市场,通过定增项目布局SAW滤波器,有助于打破国外厂商在该领域的垄断,卡位SAW滤波器国产化,在具备高毛利率的情况下进行进口替代,并带来业绩的快速增长。我们预计公司2018/2019/2020年净利润分别为1.51/2.48/3.56亿元,对应36/21/15倍PE,看好公司滤波器国产替代的机会,维持“增持”评级。