当升科技:上半年产销放量超预期,受益三元材料高端化趋势

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：陈子坤,华鹏伟,王理廷,纪成炜日期：2018-07-23

　　中报预告超预期,受益新能源车高景气度

　　公司7月12日公告2018年上半年归母净利润预计1-1.2亿元,同比下滑17.20-31.00%,系去年同期转让星城石墨股权获得投资收益9095.37万元所致;上半年扣非净利润预计0.95-1.1亿元,同比增长92.45-122.84%,二季度单季度环比大增65.21-107.09%、同比大增88.71-136.54%,由于补贴新政缓冲期6月11日截止,新能源汽车二季度抢装效应显著,公司作为三元正极材料一线企业受益行业高景气度。

　　产品定位高端,卡位高镍趋势

　　公司2015年即率先开发动力NCM622并批量销售国内外高端客户,2017年成功推出动力NCM811和NCA产品,其中NCM811已实现量产,二代NCM622高容量、高压实、高电压、单晶形貌系列化产品已实现批量供货。随着新能源汽车补贴标准强化高续航里程、高能量密度的政策思路,公司将受益于三元材料高镍趋势,下半年缓冲期结束、车型升级后有望延续产销高增长。

　　产能加速投放,强化龙头地位目前公司正极材料产能1.6万吨,其中钴酸锂3000吨、三元1.3万吨,公司开始加速扩产,预计2020年实现产能约5万吨。江苏二期二阶段项目顺利投产,具备NCM811/NCA产能4000吨,目前已启动江苏三期高镍产能1.8万吨,同时公司签约金坛金城科技产业园计划投资30亿元首期规划三元材料产能5万吨,2018年内开工,总规划10万吨产能。

　　产品升级与产能扩张释放业绩弹性,给予买入评级公司2018年产能投放加速,受益国内新能源汽车高端化趋势。预计2018-2020年EPS为0.59、0.93和1.24元/股,最新收盘价对应市盈率56X、36X和27X,给予买入评级。

　　风险提示:新能源汽车产销量低于预期;加工费下降超预期。