金龙汽车:新能源驱动业绩增长,三龙整合&智能驾驶看好未来

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：笪佳敏日期：2018-08-01

　　事件:7月31日,公司公布中报,18H1实现营收90.29亿元,YOY+57.23%;归母净利润0.79亿元,YOY+106.41%。Q2实现营收52.51亿元,YOY+53.31%,环比38.98%;归母净利润0.79亿元,YOY-13.95%,环比20830%。

　　点评:新能源车表现亮眼,H1业绩持续增长。18H1总销量28782辆,YOY18.35%(宇通为24780辆,YOY+13.52%):其中传统车型22922辆,YOY-1.82%;主要增量来源于新能源车,H1共计5860辆,YOY+502.88%(宇通约8000辆,YOY+170%),占总销量20.36%(17H1为4.00%)。

　　新能源18H1市占率提升明显,期待H2盈利能力改善。在电动福建推动下,叠加苏龙自17H2恢复资质带来的增量,18H1新能源车总销量同比大幅增长,其中大客3326辆YOY+304%;中客2474辆,YOY+1746%。就上险数据看,18H1公司市占率为14.9%,仅次于宇通(22.1%),较17A提升了7.3个Pct,与宇通差距收窄至7个Pct(17A为12个Pct)。就市场更关注的单车盈利来看,以EV大客测算,高技术标准车型在执行期补贴将高于过渡期1万左右,而电池成本降低约3万,单车盈利环比改善明显。

　　三龙整合切实推进,智能驾驶未来先行。公司完成金龙联合公司少数股东权益收购,为公司降低少数股东收益,加大盈利弹性;同时提升对子公司控制力,朝三龙研发、采购、销售协同全面出发,以提升经营效率。公司与百度联合开发的国内首款L4级别无人驾驶微循环电动巴士阿波龙实现量产,已在平潭岛、雄安新区等地区进行示范运营。并与日本软银、日本百度签署战略合作,拟在日本进行推广。

　　盈利预测及评级:预计18-20年归母净利润分别为5.7、7.5及9.0亿元,EPS分别为0.94、1.24及1.49元,对应PE分别为12.5X、9.5X及7.9X,给予“买入”评级。

　　风险提示:新能源汽车销量不达预期;新能源汽车政策波动较大。