( ) 鹏鹞环保事件点评:收购中铁环保提升工程总包能力,完善产业链增强业绩 类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:谭倩,任春阳日期:2018-11-23 收购中铁环保提升工程总承包能力,完善产业链增厚业绩 安徽慕嘉投资、陈福萍等13方股东将其合计持有标的公司51%股权按净资产的价格转让给公司,股权转让款4739.91万元,同时公司对其增资2040万元(1338.94万元计入注册资本,701.06万元计入资本公司),股权转让及增资完成后,公司持有中铁环保51%股权。中铁环保原名中铁十局集团第十工程有限公司,是一家具有综合施工能力的大型建筑施工企业,具备市政公用工程施工总承包壹级、机电安装工程施工总承包壹级、公路工程总承包贰级等8项资质,主要从事市政工程、给排水工程、公路工程、铁路工程、机电设备安装工程施工及城市地下管网测绘。中铁环保施工领域遍布全国,承建了多个大中型城市的市政工程,累计承建净水厂达500万吨、污水处理厂达300万吨,是江苏省优秀施工企业。通过收购中铁环保,公司的资质得到升级,可以提升公司在市政公用工程等相关领域的总承包能力,完善了公司的产业链,助力获取更多订单。另一方面,标的公司承诺除去公司给予的项目支出以及业绩外,2018-2020年独立完成的净利润分别不低于800/1000/1200万元,一定程度上能够增厚公司的业绩。 污水业务稳步拓展,固废业务新增看点 公司污水业务稳步增长:上半年公司新增工程类订单4个,总金额为4673万元,期末在手订单2.32亿元。公司在建水务类工程项目7个,进入项目质保期及结算期项目5个,同时积极推进环保装备制造园投资建设,打造环保装备制造业领航者,此外,公司拟投资3亿元参与投资基金,意在投资其他环保产业,污水业务不断巩固。公司在立足污水处理业务的同时,也在积极拓展固废、生态等新兴业务,把秸秆、畜禽粪便、污泥等有机固废治理与资源化利用生产有机肥作为主要发展方向,联手南京农业大学和江苏中宜(技术支持)与控股联业科技(设备与运营经验)大举进军有机固废资源化应用领域,目前已经签署新疆(10万吨)、农安(30万吨)、亳州(10万吨)总计年产50万吨有机肥项目,在目前环保督查趋严,农村面源污染治理刚起步的阶段,有机固废资源化利用市场大有作为。固废方面,公司目前有长春和景德镇两个污泥项目,上半年,长春污泥项目持续超负荷运营,累计处置污泥已超过10万吨。固废和有机肥业务成为公司业绩新看点。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。暂不考虑此次收购对公司业绩的影响,预计公司2018-2020EPS分别为0.49、0.58、0.65元,对应当前股价PE为26、22、20倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:收购进展不及预期、项目获取及推进不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、有机固废资源化项目推进缓慢的风险、有机肥价格及销售不及预期的风险、宏观经济下行风险。 002456 欧菲科技(个股资料 操作策略 股票诊断) 欧菲科技(002456)深度研究:迎接光学产品升级,拥抱大客户新业务 2018年11月23日 东方财富证券 卢嘉鹏 【投资要点】 立足模组构建核心竞争力,大客户新业务助力成长。公司自2002年来立足模组,围绕消费电子成为手机摄像头模组、薄膜触摸屏模组和指纹识别模组三个领域的全球龙头厂商。随着技术的快速更迭,公司把握趋势,整合上游资源,不断加深护城河,构建核心竞争力。得益于公司的自主创新能力和优质的产品质量,2018年公司首次进入iPhone后置双摄、触摸屏以及3D结构光供应链。大客户新业务将助力公司成长,未来盈利能力有望进一步提升。 光学产业升级趋势确定,公司占据绝对领先地位。手机摄像头从单摄到双摄,再从双摄到三摄,手机拍照性能向单反趋近已经成为确定趋势。苹果今年三款新机中有两款搭载双摄,安卓方面目前双摄渗透率已接近35%。华为目前已发布3款三摄机型,三星推出四摄机型,诺基亚即将发布五摄机型。我们认为摄像头硬件升级带来的性能提升是仅凭软件算法无法替代的,软件发挥作用也需要基于硬件配置的基础上。三摄替代双摄的趋势已经十分明显,预计明年将迎来爆发。公司凭借软件算法、AA设备自主开发的优势成为华为三款三摄手机模组的主供应商,并在今年进入苹果后置双摄,在行业内处于绝对领先的地位。未来光学业务将成为公司的主要增长点。 屏下指纹接力传统电容式指纹识别,film触摸屏重焕生机。全面屏趋势下,更高的屏占比要求驱动屏下指纹替代传统电容式指纹识别。公司是全球最早实现屏下指纹识别模组量产的厂商,目前市场上几乎所有的屏下指纹手机都是公司独 家供应。传统电容式指纹识别模组由于行业竞争加剧,价格急剧下滑,从2016年的37元下降到20元不到。屏下指纹模组的价格是传统的2-3倍,约60元左右。未来随着全面屏手机渗透率进一步提高,屏下指纹模组出货量有望快速增长,弥补公司传统业务的下滑。此外随着OLED在智能手机渗透率的提升,外挂薄膜式触摸屏方案重焕生机。因为OLED本身具有轻薄的特点,因此无需采用成本较高的incell方案,苹果已经回归外挂式方案。公司今年首次打破日本Nissha的垄断,进入iPhone触摸屏供应链,为LCD版新机供货。未来公司触摸屏业务有望保持稳定增长,且随着良率提升,盈利水平还会进一步提高。 【投资建议】 基于对传统电容式指纹识别价格大幅下滑以及智能汽车业务尚未放量的考虑,我们下调公司18/19/20年营业收入,基于公司良率不断提升,产品结构升级加速的判断,我们上调公司18/19/20年归母净利润。调整后公司18/19/20年营业收入增速分别为29.05%/30.11%/18.79%,对应营业收入分别为436.07/567.38/673.98亿元,调整后公司18/19/20年归母净利润增速分别为121.73%/81.42%/39.32%,对应归母净利润分别为18.24/33.09/46.10亿元,对应的EPS分别为0.67/1.22/1.70元,对应的PE分别为19/10/7倍。 参考行业平均估值水平和公司历史估值水平,我们认为公司有足够支撑高估值水平的逻辑,同时在业绩上也兼具确定性和成长性。给予2019年17倍PE,十二个月目标价20.74元,上调评级至“买入”。 |
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