星源材质2019年半年报点评:新建项目即将投产,业绩平稳增长

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：裘孝锋,陈冠雄 日期：2019-08-14

　　事件:

　　公司近期发布了2019年半年报:2019年上半年公司实现营业总收入3.53亿元,较上年同期增长11.09%;归属于上市公司股东的净利润1.72亿元,较上年同期增加12.33%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9035.35万元,较上年同期增长7.27%。

　　点评:

　　1.2019年上半年国内新能源汽车补贴政策滑坡,隔膜价格继续下降,同时新能源汽车销量也在7月份开始同比增速转负,但公司拥有国内外优质客户基础,客户包括LG化学、孚能科技、国轩高科等国内外知名动力电池生产厂商,2019年上半年公司分别与孚能科技、国轩高科、比克动力、亿纬锂能、欣旺达等签署了合作协议,涉及隔膜供货量大于12.6亿平方米,其中2019年供货量大于2.6亿平方米,保证了公司业绩的增长。

　　2.公司现有干法隔膜产能1.8亿平方米,目前正在建设“超级涂敷工厂”,项目建成后将新增锂离子电池干法隔膜年产能4亿平方米、高性能锂离子电池涂覆隔膜年加工能力10亿平方米,目前部分干法及涂覆生产设备已安装完成,并处于调试及试运行阶段,预计所有干法隔膜生产线将于2019年四季度正式投产。

　　3.湿法隔膜是公司重点建设项目,规划湿法产能接近5亿平方米。公司与国轩高科成立了合肥星源,2019年上半年,合肥星源实现营业收入7190.75万元,已经扭亏;同时,公司在常州也规划建设湿法隔膜项目,规划建设总产能是3.6亿平方米,该项目预计于2019年12月底全部建成。

　　投资评级:

　　公司是国内干法隔膜龙头企业,正在建设接近5亿平米的湿法隔膜产能和4亿平方米干法隔膜产能,干湿法隔膜并举,所有项目预计将于2019年年内建成投产。我们上调2019、2020年业绩预测,新增2021年预测,预计19-21年EPS为1.29、1.44、1.59元,维持“增持”评级。

　　风险提示:

　　新能源汽车市场增速不及预期;新产能投放不及预期。

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