华兰生物:业绩增长符合预期,疫苗板块值得期待

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：崔洁铭 日期：2019-09-02

　　华兰生物发布2019年半年度报告:2019H1公司实现营收14.03亿元,同比增长16.77%;实现归母净利润5.07亿元,同比增长11.94%;实现扣非净利润4.62亿元,同比增长14.06%。经营活动现金流净额5.40亿元,同比增长41.47%。

　　血制品板块稳健增长,期间费用率控制良好。2019年上半年,公司血制品板块实现收入13.83亿元,同比增长20.76%,毛利率58.77%,同比下降0.68pct。其中,人血白蛋白实现收入5.10亿元,同比增长7.94%,毛利率54.53%,同比增长0.91pct;静丙收入4.72亿元,同比增长73.67%,毛利率60.65%,与上年同期持平。销售费用率7.17%,管理费用率6.99%,财务费用率-0.16%,分别同比-1.45pct、+0.21pct、-0.3pct,整体费用控制良好,销售费用率小幅下降。

　　疫苗板块值得期待,单抗研发有序进行。2019H1公司疫苗板块实现收入1197万元,同比下降76.25%。公司四价流感裂解疫苗8月累计批签发110万支,预计下半年批签发量将快速提升。单抗方面,公司联营企业华兰基因目前已经有7个单抗品种取得临床试验批件,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗等目前均已进入III期临床阶段,未来将不断丰富公司产品线。

　　盈利预测:预计公司2019-2021年EPS分别为0.98元、1.16元、1.35元,对应PE分别为33X、28X、24X。给予“买入”评级。

　　风险提示:产品降价风险,产品研发及市场推广不及预期等。

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