欣旺达:费用增加拖累业绩,动力布局初见成效

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邓永康,吴用 日期：2019-09-02

　　事件: 公司发布 2019年半年度报告, 报告期内实现营收 108.57亿元, 同比增长 43.75%; 实现归母净利润 22.86亿元,同比增长 3.54%; 扣非归母净利润16.16亿元, 同比下降 4.10%。

　　其中,公司 Q2营收 61.73亿元, 分别同比和环比增长 53.4%和 31.8%;毛利率14.13%, 同比增加 1.08pcts, 环比降低 1.24pcts; 受到期间费用大幅增加影响,Q2归母净利润为 0.95亿元,分别同比和环比下滑 10%和 75%。

　　三 费 率 均 有 所 上 升 。 上 半 年 公 司 销 售 / 管理 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.18/8.79/1.5pcts,较去年同期的 0.95/7.11/1.21pcts 均有增长。从母公司报表看,销售和管理费用率均变化不大,猜想主要费用来源为动力及消费电芯类业务。

　　分项来看,销售费用中运输费有明显上升,并新增 0.16亿元产品质保金; 管理费用中,办公相关及物料消耗费用明显增加,同时研发费用同比增加 110%,体现公司对新产品新技术的持续投入; 财务费用增加主要系银行借款增加。

　　消费锂电池业务稳定增长, 笔记本及智能硬件表现突出。 报告期内, 在全球手机市场整体出货下滑的情况下,公司手机数码类锂电池模组业务实现同比22.21%的增长,营收达到 61.4亿元。上半年该业务毛利 13.16%,同比增加 2pcts,但较 18年全年下滑 2.2pcts,主要受到产能利用率、市场竞争影响。随着下半年进入传统旺季, 以及公司在 5G 手机新方案的应用, 毛利率有望回升。

　　此外, 上半年公司笔记本电脑和智能硬件类业务营收分别同比增长 100.34%和100.83%。 笔记本电脑方面已由传统的 18560电池向锂聚合物电池转换,依托公司在这一领域的市场份额和品牌影响力,以及和全球领先品牌厂商的稳定客户关系,未来市占率有望继续上升。智能硬件领域方面,公司扫地机器人、电子笔、智能出行、个人护理和智能音箱等新兴业务全面开展, 未来将持续拓展与生态链公司合作,丰富产品品类。

　　动力电池跻身主流供应商,产能持续扩张。 报告期内, 公司动力电池新增 4款车型进入乘用车推广目录,累计达到 17款车型。根据中汽研数据, 5月公司电池装机量首次进入前 8, 1-6月累计装机量总体排名第

　　12。 上半年,公司动力电芯及 PACK 业务共计实现营收 9.75亿元,同比增长 192.1%。其中 PACK业务上半年共配套 1.07万辆车, 同比 18H1的 489辆明显增加; 动力电池出货量突破 0.7GWh,配套车型达到 1.35万辆。 当前公司覆盖国内外,包括雷诺-日产联盟、吉利、东风柳汽等。

　　产能方面,公司动力电芯 2GWh 产能投产顺利,下半年按计划将扩产至 4GWh。

　　此外,公司计划投资 120亿元在南京建设 30GWh 动力电池项目, 其中一期包含 8GWh 电芯和 8GWh PACK 产线, 建成后将加速产能扩张。

　　投资建议: 维持买入-A 投资评级和目标价 16.50元。 我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 40.8%、 31.7%、 27.8%, 归母净利润增速分别为26.1%、 42.2%、 37.1%, EPS 分别为 0.57、 0.81、 1.

　　11。维持买入-A 评级

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