隆基股份中报点评:中报业绩高增长,硅片扩产提速,组件业务有望成新增长极

　　类别：公司研究 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：开文明 日期：2019-09-11

　　中报业绩高增长

　　2019年上半年,公司实现营业收入141.1亿元(+41.09%);实现归母净利润20.1亿元(+53.76%);扣非后归母净利润19.96(+59.15%)。

　　产业链格局好、产能快速释放叠加成本下降,造就公司量利齐升

　　(1)公司所在的单晶硅片、组件均是目前产业链中竞争格局相对较好的环节,需求向好且价格较为稳定。(2)硅片、组件产能正在加速释放。楚雄一期10GW硅片、滁州5GW组件均已投产,目前在建产能也有望进一步加速释放。(3)公司不断通过挖掘成本潜力提升公司盈利能力,2019年上半年硅片非硅成本同比下降31.75%,非硅成本在行业中处于成本领先地位。

　　费控能力进一步增强,财务报表继续稳健,现金流改善明显

　　上半年,公司期间费用占收入的比例为8.66%,同比降低0.27个百分点。报告期末公司资产负债率为56.54%,较2018年末下降1.04个百分点。公司经营活动产生的现金流量净额24.27亿元,同比增长107.63%。

　　单晶硅片产能释放提速,龙头地位进一步巩固

　　根据公司《未来三年(2019-2021)产品产能规划》,公司计划2021年底硅片、电池片、组件产能分别达到65GW、20GW、30GW,其中硅片产能预计在2020年底可达到65GW,较原规划时间提前1年,进一步巩固公司单晶产能优势,可以充分享受市场产品溢价和规模效应。

　　组件海外销售快速提升,组件业务有望成为新的增长极

　　上半年公司海外单晶组件对外销售达到2,423MW,同比增长252%,占单晶组件对外销售总量的76%。根据公司的产能规划,2019、2020、2021年底公司电池片产能分别达到10、15、20GW,组件产能分别达到16、25、30GW,至此,公司将全面实现由单晶硅片向电池片、组件的延伸,一体化的单晶全产业链龙头即将成型。未来组件业务有望成为公司新的增长极。

　　看好公司单晶龙头地位及盈利能力,维持“强烈推荐”评级

　　由于公司的产能释放速度和盈利能力提升超预期,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为46.59(+14.6%)/68.45(+18.5%)/87.1(+30.8%)亿元,对应分别为EPS为1.29(+0.17)/1.89(+0.3)/2.40(+0.56)元,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:光伏新增装机不及预期、单晶硅片价格下跌过快。

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