先河环保:业绩稳定增长,现金流明显改善

　　类别：公司研究机构：山西证券股份有限公司研究员：张婉姝日期：2019-09-25

　　事件描述

　　公司发布2019年中期报告,2019H1公司实现营业收入6.70亿元,同比增长23.50%;归属于上市公司股东净利润0.96亿元,同比增长26.05%;扣除非经常性损益净利润0.91亿元,同比增长20.16%。

　　事件点评

　　监测系统营收略有下滑。2019上半年,公司环境监测系统实现营业收入4.18亿元,同比下降3.59%;尽管监测设备市场竞争日趋激烈,但公司在网格化监控系统领域仍然具有较强的竞争力。报告期内,公司中标了江西鹰潭、甘肃嘉峪关、安徽滁州、雄安新区、河北沧州等项目。

　　运营及咨询服务营收大幅增长。公司运营及咨询服务业务实现营业收入1.67亿元,同比增长127.92%,带动公司业绩上涨。截至2019年6月30日,公司已经在部分2+26城市、汾渭平原、安徽、江西等四十余个市、区、县开展环境管理咨询服务工作。

　　二季度营收、归母净利润均大幅增长。公司2019年二季度实现营收4.13亿元,同比增长32.80%;二季度实现归母净利润0.74亿元,同比增长27.59%。公司二季度毛利率为43.10%,同比下降7.38pct。

　　毛利率有所下降,三费较为稳定。2019上半年,公司整体毛利率为46.54%,同比下降2.79pct;分产品来看,环境监测系统毛利率为43.81%,同比下降6.02pct;运营及咨询服务毛利率为59.57%,同比上升0.51pct。公司销售费用率为12.84%,同比下降0.06pct;管理费用率为15.07%,同比下降2.24pct;财务费用率为-0.15%,同比上升0.40pct。

　　经营性现金净流量转正。2019上半年,公司继续强化回款力度,报告期内,公司销售商品、提供劳务收到的现金为5.67亿元,同比增长89.63%;公司经营性现金净流量为0.04亿元,2018年同期为-3.52亿元,经营性净现金流转正。

　　投资建议

　　我们预计公司19-21年EPS分别为0.54\0.68\0.80,对应公司8月28日收盘价7.39元,19-21年PE分别为13.77\10.80\9.23,维持“增持”评级。

　　风险提示

　　政策推进不及预期;项目进度不及预期;行业竞争愈发激烈,利润率下降;债务及融资风险。

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