绿盟科技2019年半年报点评:中国电科成为最大股东,战略转型持续推进

　　类别：公司研究机构：中航证券有限公司研究员：张超,梅子豪日期：2019-09-25

　　事件:公司公布2019年半年报,公司2019H1营收5.21亿元(+25.15%),归母净利润-3329.69(+45.13%),毛利率72.03%(-3.16pcts),净利率-6.43%(+8.24pcts)。

　　投资要点:

　　中国电科成为第一大股东,政府业务迎接发展良机

　　公司2019年上半年归母净利润为负,主要由于公司的销售以及收入确认呈现季节性特征,而销售费用、管理费用等在各季度相对均衡发生,使得公司利润呈现季节性分布不均。

　　公司2019年上半年营收的快速增长主要来自二季度业绩的释放:公司2019Q2营收3.30亿元(+31.25%);从收入结构来看,2019H1公司安全产品与安全服务的营收分别为3.19亿元(+25.56%)及1.78亿元(+30.42%),而去年同期两项业务的业绩增速分别为-2.95%与37.62%。我们认为,公司2019H1营业收入的迅速增长或得益于中国电科的入股为其安全产品带来了在政府领域的业务突破:2019年2月,中国电科旗下中电基金和网安基金受让IAB与联想投资13.89%股份;此后,电科投资通过集中竞价交易方式买入公司1.63%股份,电科投资及其一致行动人中电基金、网安基金合计持有公司15.50%股份,为公司第一大股东;2019年Q2,公司政府领域收入为1.34亿元(+31.92%),而公司2018年政府领域收入增速为-5.26%;未来,随着外资股东IAB的退出以及中国电科的入股,公司或将依托中国电科的广泛政府资源实现相关领域营收的持续高增长。

　　P2SO战略继续推进,安全服务占比持续提升

　　公司于2015年启动P2SO(ProductiontoSolution&Operations)战略转型计划,并在报告期内继续推进由传统产品模式向安全解决方案+安全运营模式转化。

　　在安全解决方案上,公司在工控安全、物联网安全、云计算安全等领域取得了长足进展。其中,在工控安全领域,公司实现了从单点安全产品的部署到解决方案和客户业务深度融合的转变,可以提供从检测、监测、防护等一系列的安全产品,并形成了与之相匹配的安全解决方案。

　　在物联网安全领域,公司于2017年完成了中国移动首个物联网安全试点项目,并在2018年继续深耕运营商行业,成功获得中国移动物联网安全态势感知平台试点项目的最大份额,极大提升了公司在物联网安全领域的影响力。

　　在云安全领域,公司在公有云方面已经覆盖了亚马逊AWS、微软Azure、阿里云、腾讯云、华为云等国内外主流公有云;在SaaS安全方面,公司在不断提升绿盟云安全服务质量和效率的同时,探索模式创新,由线上业务挖掘出潜在线下业务机会,为客户提供整体安全解决方案;在私有云安全领域,公司发布了新一代绿盟云安全集中管理系统(NCSS),并获国内首批“云计算安全产品认证”。

　　在安全运营模式上,公司通过在威胁情报、态势感知等方面的技术积累,帮助客户构建和完善安全态势全面监控、安全威胁实时预警、安全事故紧急响应的能力。其中,在威胁情报领域,根据IDC发布的《中国威胁情报安全服务市场,2018年厂商评估》报告,公司的销量、能力、战略三方面均名列前茅,被列入领导者象限;在态势感知领域,公司“基于大数据的网络安全态势感知解决方案”入选国家工业信息安全发展研究中心《大数据优秀产品、服务和应用解决方案》。

　　得益于公司在信息安全新领域上的持续拓展以及在新技术上的不断积累,公司年报数据显示,自提出P2SO战略以来,其安全服务营收增速均高于安全产品。此外,公司于2017年4月通过定向增发募资投入的智慧安全防护体系建设项目以及安全数据科学平台建设项目分别将于今年10月与7月达到预定可使用状态。通过打造基于云计算和大数据技术的智慧安全防护体系,公司将加快实施发展战略,不断提高安全攻防、云计算、大数据等关键核心技术的水平。

　　目前,以云计算、大数据、物联网、移动互联网以及人工智能技术为代表的数字化变革正在深刻的影响着社会生产的各个领域,而传统的边界安全产品已经不能有效地提供足够的安全保障,公司通过推进从产品到解决方案和安全运营的战略转型,未来有望充分把握数字化变革给安全行业带来的历史性机遇。

　　政策法规日益健全,行业发展前景广阔

　　近年来,网络安全行业法规、政策陆续出台:2017年6月,《网络安全法》正式实施,增加了对于违反网络安全法规的政府机关、企业的处罚力度,促进了其合规性采购的需求;2019年5月13日,网络安全等级保护2.0正式发布,与先前版本相比等保2.0增加了定级对象以及安全要求,并将于2019年12月1日正式实施。我们认为,相关政策法规的日益健全体现了国家对于网络安全的重视,将促进中国网络安全市场进入快速发展阶段,为行业内公司带来广阔的发展机遇。

　　盈利预测

　　我们预计公司2019年-2021年营业收入分别为17.61亿元、22.52亿元、28.07亿元,增速分别为30.95%、27.84%以及24.67%;2019年-2021年归母净利润分别为2.21亿元、2.88亿元、3.65亿元,增速分别为31.21%、30.40%、27.10%;2019年-2021年EPS分别为0.28元、0.36元、0.46元。

　　风险提示:公司存在季节性销售特征、产品收入增速放缓、公司发展战略推进不及预期。

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